七成內(nèi)房股退市潮來(lái)襲建業(yè)地產(chǎn)困局待破

快訊 2025年04月20日 23:00 1 admin

開(kāi)發(fā)商的這個(gè)冬天，成了史上最漫長(zhǎng)的季節(jié)。

煎熬之下，以?xún)?nèi)房股為代表，房企在資本市場(chǎng)的消亡速度正在加快。

死水微瀾

4月17日，香港資本市場(chǎng)，老牌開(kāi)發(fā)商建業(yè)地產(chǎn)（00832,HK）大漲21.65%，成為當(dāng)天漲幅最大的股票之一。

七成內(nèi)房股退市潮來(lái)襲建業(yè)地產(chǎn)困局待破

如此亮眼的表現(xiàn)極具迷惑性，因?yàn)檫@個(gè)漲幅以低價(jià)和低成交量為前提。在當(dāng)天的交易中，建業(yè)地產(chǎn)報(bào)收0.118港元，成交金額僅35.3萬(wàn)港股，市值為3.6億港元。

35.3萬(wàn)，不到行業(yè)繁榮期一位高管的月薪；3.6億資金，不夠鼎盛期拍一塊邊角料土地儲(chǔ)備。

但事實(shí)上，建業(yè)地產(chǎn)股價(jià)的表現(xiàn)，并非個(gè)案。香港上市的內(nèi)房股，在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，大多數(shù)股價(jià)低迷，交投清淡，乏人問(wèn)津。

慘淡的數(shù)據(jù)驗(yàn)證著這一現(xiàn)實(shí)。截至2025年4月20日，在港上市的內(nèi)地房地股（內(nèi)房股），共有159家公司，其中113家公司交易價(jià)格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

這些數(shù)據(jù)表明，內(nèi)房股的退市潮正山雨欲來(lái)。

港股退市標(biāo)準(zhǔn)主要涵蓋股價(jià)、經(jīng)營(yíng)能力等多個(gè)方面，就這些標(biāo)準(zhǔn)衡量，其中大量的內(nèi)房股已經(jīng)觸發(fā)以下兩條規(guī)則：一、若公司股票連續(xù)30個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)低于0.25港元，聯(lián)交所可強(qiáng)制退市；二、連續(xù)三個(gè)財(cái)年累計(jì)虧損且股東權(quán)益低于初始上市時(shí)的50%，觸發(fā)退市。

也就是說(shuō)，對(duì)大面積的內(nèi)房股，債務(wù)違約仍在發(fā)酵，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，面臨退市危機(jī)是既定命運(yùn)。

退市即告別資本市場(chǎng)，對(duì)退市房企而言，那是最后的挽歌。因?yàn)檫@意味著，曾經(jīng)受資本追捧的明星企業(yè)，從此泯然于眾人。

作為資本密集型行業(yè)，先前退市的房企已經(jīng)給出了答案。從以往退市的房企來(lái)看，在成為一段時(shí)間的僵尸企業(yè)之后，消亡是既定的結(jié)局。一如此前市值高達(dá)3000億的中國(guó)恒大，退市之后，如今早就沒(méi)了正面的話(huà)題度。

建業(yè)困境

在面臨退市的房企中，和那些全國(guó)擴(kuò)張的企業(yè)不同，建業(yè)地產(chǎn)是個(gè)特殊的存在。 ?

4月20日，鄭州花園路，萬(wàn)達(dá)坊，“愛(ài)雜咋地”主題市集持續(xù)進(jìn)行。因集結(jié)了本土美食、創(chuàng)意潮牌、手作匠人及l(fā)ive演出，市集吸引眾多年輕人打卡體驗(yàn)。 ?

看似火熱的商業(yè)活動(dòng)背后，隱藏著一家失意的公司，也折射著一個(gè)行業(yè)的衰榮。

萬(wàn)達(dá)坊原名建業(yè)凱旋廣場(chǎng)，由建業(yè)集團(tuán)2015年啟動(dòng)建設(shè)，2019年正式開(kāi)業(yè)。作為建業(yè)集團(tuán)“城市地標(biāo)”的戰(zhàn)略項(xiàng)目，因其融合商業(yè)、文化、商務(wù)功能，推動(dòng)金水區(qū)CBD發(fā)展，被譽(yù)為“鄭州新晉網(wǎng)紅打卡地”。但在2022年4月，建業(yè)集團(tuán)與萬(wàn)達(dá)商業(yè)達(dá)成戰(zhàn)略合作，將旗下商業(yè)項(xiàng)目（包括鄭州建業(yè)凱旋廣場(chǎng)）的運(yùn)營(yíng)權(quán)移交萬(wàn)達(dá)，以換取7億元現(xiàn)金流緩解經(jīng)營(yíng)壓力。

七成內(nèi)房股退市潮來(lái)襲建業(yè)地產(chǎn)困局待破

建業(yè)凱旋廣場(chǎng)的更名，只是建業(yè)地產(chǎn)資金鏈危機(jī)的縮影。

2021年鄭州暴雨，成為建業(yè)地產(chǎn)債務(wù)危機(jī)的導(dǎo)火索。當(dāng)年7月，鄭州特大暴雨導(dǎo)致多處工地停工，多處項(xiàng)目受災(zāi)；此外，災(zāi)后公司銷(xiāo)售斷崖式下滑，銷(xiāo)售回款急速減少；同時(shí)文旅、商業(yè)等業(yè)態(tài)停業(yè)，導(dǎo)致現(xiàn)金流枯竭……集團(tuán)流動(dòng)性緊張加劇，債務(wù)危機(jī)全面爆發(fā)。其后，建業(yè)集團(tuán)董事長(zhǎng)胡葆森親自上陣，從王健林處借了7個(gè)“小目標(biāo)”，并向萬(wàn)達(dá)集團(tuán)讓渡出建業(yè)旗下商業(yè)項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)權(quán)，這也是商業(yè)廣場(chǎng)更名的由來(lái)……

時(shí)隔四年，現(xiàn)實(shí)依舊不容樂(lè)觀，公司最新年報(bào)顯示，截至2024年末，建業(yè)地產(chǎn)的借貸總額達(dá)240.4億元，其中一年內(nèi)到期債務(wù)達(dá)到212.05億元，現(xiàn)金及等價(jià)物僅有3.65億元，現(xiàn)金流緊張依舊。更令人關(guān)注的是，公司相較于高峰時(shí)大幅萎縮的銷(xiāo)售額，凸顯了流動(dòng)性困境。2025年一季度，公司合同銷(xiāo)售總額人民幣21.1億元，同比增加15.1%；其中3月份，建業(yè)集團(tuán)物業(yè)銷(xiāo)售額人民幣5.4億元，同比增加21.2%。和高峰時(shí)千億級(jí)的銷(xiāo)售規(guī)模比，當(dāng)下經(jīng)營(yíng)活動(dòng)創(chuàng)造的經(jīng)現(xiàn)金流，相對(duì)于到期債務(wù)令外界擔(dān)憂(yōu)。

資本的掣肘

建業(yè)的案例令人唏噓。

在陷入債務(wù)危機(jī)的房企中，就表現(xiàn)形式來(lái)看，絕大多數(shù)房企死于全國(guó)化擴(kuò)張。但建業(yè)不同，這是一家深耕河南，在房企全國(guó)化布局浪潮中，能抵制住誘惑的公司。與之可對(duì)比的是，深耕浙江，以杭州為大本營(yíng)的濱江集團(tuán)，安然度過(guò)了本輪行業(yè)衰退，成為資本市場(chǎng)上稀缺投資標(biāo)的，公司股價(jià)目前維持高位，仍保有高達(dá)325億的市值。同時(shí)，這空公司被研究機(jī)構(gòu)視為能在下輪浪潮中贏得先機(jī)的房企。

某種程度上，區(qū)域深耕，保持專(zhuān)注，是濱江集團(tuán)應(yīng)對(duì)行業(yè)衰退周期的重要策略。但對(duì)比到建業(yè)地產(chǎn)而言，同樣是城市深耕，建業(yè)地產(chǎn)為何會(huì)遭遇債務(wù)困境？為何也難逃周期？

答案在于區(qū)域內(nèi)的無(wú)序擴(kuò)張。2015年，建業(yè)地產(chǎn)的銷(xiāo)售額僅為165.7億元，但至2019年，建業(yè)地產(chǎn)銷(xiāo)售規(guī)模首次突破千億，全年銷(xiāo)售總額1011.5億元，四年間增幅為7倍。與此同時(shí)，在這四年里，其負(fù)債總額也從2015年的324億元上升到2019年的1314億元。

仔細(xì)梳理這四年的發(fā)展，很容易得出結(jié)論，低能級(jí)城市的過(guò)度下沉，商業(yè)、文旅、養(yǎng)老業(yè)態(tài)的擴(kuò)張，讓攤子鋪得過(guò)大，并最終讓公司為此付出沉重代價(jià)。這個(gè)過(guò)程中，對(duì)建業(yè)而言，一個(gè)更深層的問(wèn)題是，資本的雙刃劍效應(yīng)。

在上行周期中，房企通常形成擴(kuò)張的正反饋，銷(xiāo)售增長(zhǎng)——評(píng)級(jí)上調(diào)——股價(jià)大漲——融資加碼——資產(chǎn)擴(kuò)張——銷(xiāo)售再增長(zhǎng)……而在下行周期中，負(fù)反饋同樣形成邏輯閉環(huán)，銷(xiāo)售下滑——評(píng)級(jí)下調(diào)——融資凍結(jié)——債務(wù)違約——資產(chǎn)凍結(jié)——銷(xiāo)售再下滑…… 很顯然，在上述反饋過(guò)程中，資產(chǎn)擴(kuò)張與資產(chǎn)凍結(jié)的關(guān)鍵階段，資本扮演著核心角色。

同為河南企業(yè)，近期持續(xù)出圈的胖東來(lái)，給出了一個(gè)反資本的案例，正如其創(chuàng)始人于東來(lái)名言：“上市是把靈魂賣(mài)給資本的魔鬼契約?！?在這位企業(yè)家看來(lái)，上市會(huì)將企業(yè)的靈魂出賣(mài)給資本，導(dǎo)致企業(yè)失去自主權(quán)和控制力。一如這位企業(yè)所認(rèn)知，上市是為了掙錢(qián)，而不是因?yàn)樨?zé)任，因此他選擇堅(jiān)守河南，不往外擴(kuò)張，并堅(jiān)守胖東來(lái)品牌……

對(duì)絕大多數(shù)房企而言，如果能再重新選擇一次，企業(yè)的命運(yùn)或許并沒(méi)有什么不同，因?yàn)樾愿袷谷弧５珜?duì)區(qū)域擴(kuò)張上保持克制的建業(yè)而言，如果給胡葆森重來(lái)一次的機(jī)會(huì)，企業(yè)的命運(yùn)或許會(huì)有所不同。

不過(guò)這僅僅是種假設(shè)，現(xiàn)如今，建業(yè)的未來(lái)仍充滿(mǎn)了不確定因素。對(duì)急需資本馳援的房企來(lái)說(shuō)，雪中送炭無(wú)異于癡人說(shuō)夢(mèng)，錦上添花才是常態(tài)。

一切遠(yuǎn)未到結(jié)束的時(shí)刻，對(duì)陷入債務(wù)危機(jī)的房企來(lái)而言，他們被資本深深裹挾——曾經(jīng)被資本親睞，又最終被資本拋棄。

標(biāo)簽：七成困局退市