中信建投：光伏報(bào)表端底部已現(xiàn) 關(guān)注產(chǎn)能出清及上游去庫(kù)進(jìn)度

快訊 2025年05月11日 21:30 3 admin

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信建投發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，從2024年年報(bào)及2025年一季報(bào)情況來(lái)看，光伏行業(yè)盈利能力明顯回落。但當(dāng)前光伏行業(yè)報(bào)表端底部已經(jīng)出現(xiàn)，四季度大量固定資產(chǎn)減值以及一季度東南亞雙反影響已體現(xiàn)至報(bào)表，預(yù)計(jì)盈利能力進(jìn)一步惡化概率較小。從產(chǎn)能端來(lái)看，行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)意愿受低盈利影響已明顯下降，固定資產(chǎn)增速預(yù)計(jì)未來(lái)一年將大幅回落，但存量產(chǎn)能仍明顯高于需求。行業(yè)后續(xù)需要重點(diǎn)關(guān)注上游去庫(kù)以及產(chǎn)能出清進(jìn)度。目前電池環(huán)節(jié)仍存在一定技術(shù)迭代，現(xiàn)金緊張的企業(yè)后續(xù)無(wú)法進(jìn)行TOPCon改造升級(jí)或者BC產(chǎn)能建設(shè)，無(wú)法進(jìn)行升級(jí)的TOPCon產(chǎn)能會(huì)逐步難以獲取訂單，并淘汰出市場(chǎng)，從而實(shí)現(xiàn)電池環(huán)節(jié)的產(chǎn)能出清。

中信建投主要觀點(diǎn)如下：

從年報(bào)&一季報(bào)來(lái)看，光伏報(bào)表端底部已現(xiàn)

自2023年以來(lái)，光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格持續(xù)回落，2024Q3已基本見(jiàn)底。但部分環(huán)節(jié)（組件等）由于訂單簽訂到確收具有一定周期，導(dǎo)致企業(yè)報(bào)表端盈利見(jiàn)底滯后于訂單價(jià)格。而從年報(bào)及一季報(bào)情況來(lái)看，該行認(rèn)為光伏企業(yè)報(bào)表端盈利底部已基本出現(xiàn)，Q4計(jì)提大量減值，且Q1東南亞雙反影響已體現(xiàn)至報(bào)表，預(yù)計(jì)后續(xù)報(bào)表進(jìn)一步惡化概率較小。

行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)意愿大幅回落，資本開(kāi)支大幅下降

今年由于供需顯著失衡+盈利承壓，光伏企業(yè)更加重視現(xiàn)金流，因此從2024Q1開(kāi)始就顯著降低了資本開(kāi)支力度，當(dāng)前繼續(xù)維持該策略，往年資本開(kāi)支相對(duì)較多的組件、電池、硅片、硅料、玻璃企業(yè)上半年資本開(kāi)支均顯著下降。

行業(yè)目前處于周期底部，后續(xù)應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注上游庫(kù)存去化以及行業(yè)產(chǎn)能出清進(jìn)度

從財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)看，光伏行業(yè)盈利能力已處于歷史低分位，但目前存量產(chǎn)能過(guò)剩壓力仍然較大。硅料作為光伏行業(yè)“周期之母”，其供需及價(jià)格對(duì)行業(yè)整體供需影響較大。而硅料庫(kù)存目前大約4-5個(gè)月，庫(kù)存壓力較大。假設(shè)2025-2026年硅片產(chǎn)量分別為700、840GW，預(yù)計(jì)硅料庫(kù)存將在2026年上半年回到1個(gè)月以?xún)?nèi)。中期維度下，部分現(xiàn)金緊張的企業(yè)后續(xù)無(wú)法進(jìn)行TOPCon產(chǎn)能升級(jí)或者BC產(chǎn)能建設(shè)，無(wú)法進(jìn)行升級(jí)的TOPCon產(chǎn)能會(huì)逐步難以獲取訂單，并淘汰出市場(chǎng)，從而實(shí)現(xiàn)電池環(huán)節(jié)的產(chǎn)能出清。

標(biāo)簽：中信出清光伏