科倫藥業(yè)(002422)：主業(yè)穩(wěn)健合成生物新品、創(chuàng)新藥多輪驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)

快訊 2025年05月18日 04:30 1 admin

機(jī)構(gòu)：西部證券

研究員：李夢(mèng)園

輸液持續(xù)推進(jìn)包材升級(jí)，非輸液制劑穩(wěn)健增長(zhǎng)。輸液領(lǐng)域，受?chē)?guó)家及地方集采降價(jià)的影響，2024 年公司輸液產(chǎn)品收入同比下降11.85%，但公司通過(guò)降本增效、集約化生產(chǎn)等方式提高運(yùn)營(yíng)效率；同時(shí)公司持續(xù)推進(jìn)包材及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，2024 年公司密閉式輸液量占比提升1.89pcts，腸外營(yíng)養(yǎng)三腔袋實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量852.23 萬(wàn)袋（+39.09%）粉液雙室袋實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量1297.12 萬(wàn)袋（+635.75%），進(jìn)一步鞏固輸液行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位。非輸液制劑方面，2024 年公司實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，收入同比增長(zhǎng)5.41%，抗感染、麻醉鎮(zhèn)痛等領(lǐng)域重點(diǎn)品種銷(xiāo)售實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。

合成生物學(xué)：打造化妝品原料產(chǎn)品矩陣，綠色循環(huán)產(chǎn)業(yè)園投產(chǎn)。公司原料藥業(yè)務(wù)板塊合成生物學(xué)類(lèi)產(chǎn)品紅沒(méi)藥醇、5-羥基色氨酸、肌醇等產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)商業(yè)化生產(chǎn)，目前基本形成化妝品原料產(chǎn)品矩陣，2023 年投資建設(shè)的“綠色循環(huán)產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目”進(jìn)入生產(chǎn)階段，全年9 個(gè)產(chǎn)品獲得24 項(xiàng)權(quán)威認(rèn)證。

獲批創(chuàng)新藥放量在即，在研管線加速推進(jìn)。目前公司已有三款創(chuàng)新產(chǎn)品獲批上市，其中重磅品種SKB264 已獲批既往至少接受過(guò)2 種系統(tǒng)治療的不可切除的局部晚期或轉(zhuǎn)移性TNBC以及經(jīng)EGFR-TKI治療和含鉑化療治療后進(jìn)展的EGFR 突變陽(yáng)性局部晚期或轉(zhuǎn)移性非鱗狀NSCLC，2025 年創(chuàng)新藥有望實(shí)現(xiàn)快速放量。此外，SKB264 治療2L+ 局部晚期或轉(zhuǎn)移性HR+/HER2- BC、聯(lián)合奧希替尼治療1L EGFR 突變局部晚期或轉(zhuǎn)移性NSCLC 以及聯(lián)合帕博利珠單抗治療1L 局部晚期或轉(zhuǎn)移性NSCLC 等多項(xiàng)3 期臨床正快速推進(jìn)。

盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì) 2025-2027 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收227.58/247.35/271.87億元，同比增長(zhǎng)4.3%/8.7%/9.9%；歸母凈利潤(rùn)30.03/33.75/38.99 億元，同比增長(zhǎng) 2.3%/12.4%/15.5%；對(duì)應(yīng) 18.6/16.6/14.4 倍 PE。基于主業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)、合成生物新品及創(chuàng)新藥貢獻(xiàn)增量，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，原料藥價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

標(biāo)簽：科倫主業(yè) 新藥