短債鎖利，權(quán)益突圍 理財公司應(yīng)對降息策略曝光
“就目前來看，本輪降準(zhǔn)降息落地后，理財產(chǎn)品資產(chǎn)端利率在短期內(nèi)未出現(xiàn)明顯下降，反而有所回升。實際上，今年市場上資產(chǎn)供給有所增加，理財公司‘資產(chǎn)荒’的現(xiàn)象并未顯著加劇，只能說是高收益資產(chǎn)遭遇了激烈拼搶?！蹦彻煞菪欣碡敼就堆袠I(yè)務(wù)負責(zé)人告訴記者。
從短期來看，央行降準(zhǔn)降息政策對理財產(chǎn)品資產(chǎn)端收益率的影響相對有限，近期長債利率震蕩回升，同業(yè)存單利率有所上行。但從長期來看，理財產(chǎn)品底層資產(chǎn)收益率下行趨勢明確，理財公司的“資產(chǎn)荒”局面難以改變。
在資產(chǎn)配置方面，不少理財公司投研人士表示，將優(yōu)先布局同業(yè)存單、短期信用債等短債資產(chǎn)，以鎖定當(dāng)前高利率。此外，在低利率環(huán)境下，為增厚收益，理財公司將優(yōu)化投資組合，通過增加多元資產(chǎn)配置，分散投資于不同的資產(chǎn)類別，降低對單一資產(chǎn)的依賴，以平衡風(fēng)險和收益。
● 本報記者 石詩語
資產(chǎn)端收益率影響有限
從短期來看，央行降準(zhǔn)降息政策對理財產(chǎn)品資產(chǎn)端收益率影響有限，上周存款降息、LPR下調(diào)等操作落地，長債利率震蕩回升。
“從2023年以來存款利率下降后的債券走勢來看，1年期和10年期國債收益率的表現(xiàn)不一，存款降息并不一定會帶來債券收益率快速下行，更多需要考慮當(dāng)時的基本面、政策環(huán)境和交易情緒。債券收益率對此次存款降息的短期情緒反應(yīng)已告一段落，但國有大行為了預(yù)防存款搬家而提價發(fā)行同業(yè)存單的情況將持續(xù)。國有大行發(fā)行的同業(yè)存單配置價值上升?！睎|吳證券研究所相關(guān)分析人員表示。
具體來看，5月19日，債市尾盤出現(xiàn)存款利率下調(diào)預(yù)期，10年期國債活躍券收益率迅速下行。5月20日，多家銀行下調(diào)存款利率；同日，1年期LPR、5年期以上LPR、7天期逆回購利率均下調(diào)10個基點，但存款利率下調(diào)對債市的影響已于19日反應(yīng)完畢，20日10年期國債活躍券收益率出現(xiàn)止盈情緒，收益率連續(xù)多日上升。5月23日，50年期國債發(fā)行利率確定為2.1%，高于市場預(yù)期，帶動二級市場多個期限品種債券收益率上行。
同時，存款利率下調(diào)帶來存款搬家效應(yīng)，國有大行為緩解流動性壓力，提價發(fā)行同業(yè)存單。
“此次存款降息，國有大行先行，中小銀行調(diào)降節(jié)奏滯后，導(dǎo)致存款向中小銀行和非銀機構(gòu)轉(zhuǎn)移，市場流動性呈現(xiàn)顯著分層跡象，表現(xiàn)為非銀寬裕，國有大行緊張。且6月同業(yè)存單到期規(guī)模4.08萬億元，為年內(nèi)峰值，銀行為應(yīng)對到期續(xù)作，提前加大發(fā)行力度，導(dǎo)致短期供需失衡，推動同業(yè)存單發(fā)行利率走高?！鄙鲜龉煞菪欣碡敼就堆袠I(yè)務(wù)負責(zé)人分析稱。
Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，此輪存款利率下調(diào)以來，國有大行1年期同業(yè)存單發(fā)行利率持續(xù)上升，已從5月20日的1.64%升至27日的1.7%。
但從長期來看，利率下行趨勢明確，短期資產(chǎn)端利率上行難以改變理財公司的“資產(chǎn)荒”局面。
“后續(xù)來看，同業(yè)存單利率仍有上行動能，但核心還是要看央行對資金面的呵護態(tài)度。7月過后銀行負債端壓力或有所緩解，屆時同業(yè)存單利率將有下行空間。”上述股份行理財公司投研業(yè)務(wù)負責(zé)人說。
“雖然短期同業(yè)存單利率可能維持高位，但長期下行趨勢明確。近年來，理財產(chǎn)品底層資產(chǎn)收益率持續(xù)下行。長期來看，本次降準(zhǔn)釋放的流動性將推動債券等固收類資產(chǎn)價格上漲，收益率下滑。理財公司資產(chǎn)端收益率降幅大于負債端成本降幅的‘剪刀差’壓力顯著?！鄙虾＝鹑谂c發(fā)展實驗室主任、首席專家曾剛表示。
增配短債及權(quán)益類資產(chǎn)
業(yè)內(nèi)人士表示，降準(zhǔn)降息落地加劇了理財公司優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)稀缺與收益剛性之間的矛盾，理財公司需加速調(diào)整資產(chǎn)配置策略、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，并加強投資者預(yù)期管理?！邦A(yù)計理財公司將普遍縮短久期增配短債，如同業(yè)存單、信用債等，以鎖定流動性紅利。同時，進一步提升權(quán)益類資產(chǎn)配置比例。”曾剛表示。
“理財公司在降準(zhǔn)降息后將階段性顯著增加同業(yè)存單配置?！蹦硣写笮欣碡敼竟淌諛I(yè)務(wù)相關(guān)負責(zé)人告訴記者，“當(dāng)前同業(yè)存單供需兩旺，銀行理財承接大量存款搬家資金之后，確實對同業(yè)存單有較大配置需求。在理財產(chǎn)品中，現(xiàn)金管理類和短債類產(chǎn)品占據(jù)大部分比例，理財公司對高流動性、低風(fēng)險資產(chǎn)的需求量上升，同業(yè)存單成為較優(yōu)配置選擇之一?！?/p>
“同時，同業(yè)存單利率上行至1.7%附近后，相較1年期國債更具吸引力，因而市場對其配置需求較大。且《商業(yè)銀行資本管理辦法》落地后，銀行自營投資長期限同業(yè)存單風(fēng)險資本提升，同業(yè)存單需求從銀行自營向理財公司遷移應(yīng)是長期趨勢?！鄙鲜瞿硣写笮欣碡敼竟淌諛I(yè)務(wù)相關(guān)負責(zé)人說。
“我們通過多資產(chǎn)策略增厚收益。在積極尋找高性價比資產(chǎn)的同時，通過‘固收+’策略對沖收益率下滑，‘+’的部分主要有股票、期權(quán)、ETF、黃金等?！蹦吵巧绦欣碡敼井a(chǎn)品部負責(zé)人表示，“目前來看，我們對權(quán)益市場的投資還是較為審慎的，后續(xù)在滿足風(fēng)控要求的前提下，將逐步提升權(quán)益類資產(chǎn)的投資比例，這也是整個行業(yè)必須面對的發(fā)展趨勢。”
招銀理財也認為，本次降息對短端資產(chǎn)來說更偏利好，長端利率的走勢需觀察資金利率中樞是否能較前期顯著下移，若資金利率中樞維持穩(wěn)定，長端利率將呈現(xiàn)窄幅波動走勢。
國聯(lián)民生證券基金研究聯(lián)席首席分析師張菁認為，為了獲取更高的收益率，銀行理財機構(gòu)需要優(yōu)化投資組合，通過增加多元資產(chǎn)配置，分散投資于不同的資產(chǎn)類別，降低對單一資產(chǎn)的依賴，以平衡風(fēng)險和收益。
加強投資者預(yù)期管理
展望后市，中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明認為，2025年理財市場將面臨“資產(chǎn)荒”的嚴峻挑戰(zhàn)，低風(fēng)險、高收益的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)供需缺口將進一步擴大。未來，優(yōu)化資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)可能是銀行理財機構(gòu)應(yīng)對業(yè)績壓力的最佳選擇。
曾剛表示：“當(dāng)前傳統(tǒng)高收益資產(chǎn)持續(xù)縮量，而權(quán)益類資產(chǎn)配置占比較小，盡管部分理財公司嘗試通過‘固收+’、降費或增配ETF進行對沖，但難以扭轉(zhuǎn)收益頹勢。此外，在低利率環(huán)境下，保守資金轉(zhuǎn)向現(xiàn)金管理類產(chǎn)品，風(fēng)險偏好較高的資金則流向股市。盡管4月理財產(chǎn)品規(guī)模季節(jié)性回升至31萬億元上下，但從長期來看，若收益率基準(zhǔn)持續(xù)下滑，贖回壓力和規(guī)模萎縮風(fēng)險將難以消除?！?/p>
在利率預(yù)期下行趨勢下，對于理財公司而言，應(yīng)做好投資者教育工作、加強投資者預(yù)期管理。近期，多家理財公司相繼下調(diào)理財產(chǎn)品的業(yè)績比較基準(zhǔn)，部分產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn)下調(diào)幅度超100個基點。
例如，中銀理財此前發(fā)布公告稱，公司于5月17日起調(diào)整中銀理財—穩(wěn)富（季增益）008產(chǎn)品A份額業(yè)績比較基準(zhǔn)，由1.70%-3.20%下調(diào)至1.10%-3.10%。興銀理財發(fā)布公告稱，興業(yè)銀行天天萬利寶穩(wěn)利1號凈值型理財產(chǎn)品B款，自5月14日起，業(yè)績比較基準(zhǔn)由2.1%-4.05%調(diào)整為1.5%-2.5%，其中業(yè)績比較基準(zhǔn)上限下調(diào)了155個基點。
光大證券金融行業(yè)首席分析師王一峰認為，考慮到2025年理財產(chǎn)品收益率中樞仍將面臨下行壓力，且產(chǎn)品凈值波動幅度可能進一步擴大，理財公司適時下調(diào)業(yè)績比較基準(zhǔn)，能夠有效避免理財產(chǎn)品實際收益率與業(yè)績比較基準(zhǔn)出現(xiàn)較大偏離，同時也有助于調(diào)整投資者的收益預(yù)期。
在投資策略方面，農(nóng)銀理財建議，投資者應(yīng)優(yōu)先布局以短債類配置為主的短期限固收類理財產(chǎn)品，鎖定當(dāng)前高利率。從長期來看，工銀理財建議，通過長期限理財產(chǎn)品提前鎖定優(yōu)勢利率，平滑短期凈值波動。較長的投資期限可以提供穩(wěn)定和充裕的時間窗口，用來配置流動性較差、但票息更具優(yōu)勢的債券等資產(chǎn)，為產(chǎn)品提供更大的潛在收益空間。
普益標(biāo)準(zhǔn)研究員劉思佳認為，投資者應(yīng)結(jié)合自身風(fēng)險偏好與收益目標(biāo)，選擇與自身理財需求相適配的產(chǎn)品，可以適當(dāng)加強多元化資產(chǎn)配置，達到分散風(fēng)險的目的。當(dāng)前多數(shù)投資者仍以配置低風(fēng)險、收益穩(wěn)健的理財產(chǎn)品為主，對于日常流動性資金，可關(guān)注投資期限較短、申贖靈活性較高的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品、短期固定收益類產(chǎn)品；對于長期閑置資金，可關(guān)注投資策略穩(wěn)健的長期限封閉式固收類產(chǎn)品，挖掘資產(chǎn)長期價值。有一定風(fēng)險承受能力的投資者可以通過定投掛鉤權(quán)益類指數(shù)的理財產(chǎn)品，獲取資本市場高質(zhì)量發(fā)展紅利。
招聯(lián)首席研究員董希淼表示，投資者應(yīng)充分認識到，較高收益往往伴隨著較高的風(fēng)險。投資者如果追求穩(wěn)健收益，可以在存款之外，適當(dāng)配置現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品、貨幣基金以及國債等產(chǎn)品；如果有較強的風(fēng)險承受能力，可以增配股票、偏股型基金以及黃金產(chǎn)品。
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