交銀國際：維持快手-W“買入”評級升目標(biāo)價(jià)至64港元

快訊 2025年05月29日 13:00 4 admin

　　交銀國際發(fā)布研報(bào)稱，基于快手-W（01024）AI算力投入增加抵消成本費(fèi)用端優(yōu)化，基本維持2025年利潤預(yù)期203億元，對應(yīng)2025年經(jīng)調(diào)整凈利率14%，較2024年基本持平?？紤]可靈領(lǐng)先的視頻生成能力及商業(yè)化變現(xiàn)潛力，給予估值溢價(jià)，基于13倍2025年市盈率，維持目標(biāo)價(jià)64港元，較現(xiàn)價(jià)有31%上漲空間，維持買入。

　　交銀國際主要觀點(diǎn)如下：

　　1季度業(yè)績符合預(yù)期

　　快手2025年1季度總收入/經(jīng)調(diào)整凈利潤326億元/46億元（人民幣，下同），同比增11%/4%，基本符合該行/市場預(yù)期。毛利率同比基本持平，經(jīng)調(diào)整凈利率14.0%，營銷費(fèi)用率+1.6個百分點(diǎn)。

　　1季度分部概覽

　　1）電商GMV同比增15%，其中MAC1.35億，同比+7%，對MAU滲透率19%，人均花費(fèi)同比+7%。泛貨架GMV占比約30%，商城場域日均動銷商家同比增40%+。2）線上營銷收入同比增速8%，分行業(yè)看，內(nèi)容消費(fèi)（高雙位數(shù)增長）、本地生活（增50%+）投放增長領(lǐng)先。3）直播收入重啟增長（同比+14%），簽約公會數(shù)量/簽約主播數(shù)量同比增25%+/40%+。4）本地生活持續(xù)豐富供給，動銷商家/商品數(shù)分別同比+81%/71%，月均付費(fèi)用戶同比增73%。5）海外受廣告拉動收入同比+33%，首次實(shí)現(xiàn)運(yùn)營層面季度利潤轉(zhuǎn)正。6）可靈AI 4月升級2.0版本，1季度實(shí)現(xiàn)商業(yè)化收入1.5億元及推理層面邊際利潤打正。

　　展望：預(yù)計(jì)2季度

　　1）電商GMV同比增14%，達(dá)人分銷或帶動傭金率小幅優(yōu)化。2）廣告恢復(fù)同比雙位數(shù)增長（+12%），其中商城場域廣告投放受益于基建完善或促進(jìn)內(nèi)循環(huán)增長加速，外循環(huán)繼續(xù)受內(nèi)容消費(fèi)、本地生活拉動。3）可靈持續(xù)釋放商業(yè)化增量，該行預(yù)計(jì)全年收入超1億美元，且有進(jìn)一步超預(yù)期機(jī)會，維持推理算力和研發(fā)人才投入增加對2025年利潤率影響1-2個百分點(diǎn)預(yù)期。

標(biāo)簽：目標(biāo)價(jià) 快手港元