華懋科技多次收購富創(chuàng)優(yōu)越勇闖光通信賽道 標(biāo)的公司業(yè)績與估值背離引發(fā)困惑
出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院
作者：光心
2025年5月20日晚，華懋科技發(fā)布公告，擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買富創(chuàng)優(yōu)越19.45%股權(quán)、洇銳科技100%股權(quán)、富創(chuàng)壹號股權(quán)100%股權(quán)。
其中，洇銳科技、富創(chuàng)壹號又分別持有創(chuàng)富優(yōu)越26.26%和12.13%股權(quán)。
在本次交易前，華懋科技已經(jīng)間接持有富創(chuàng)優(yōu)越42.16%的股權(quán)。此次交易之后，華懋科技將直接及間接持有富創(chuàng)優(yōu)越100%的股權(quán)。
華懋科技以安全氣囊、氣囊布、安全帶等被動安全系統(tǒng)部件起家，自2014年上市以來業(yè)績穩(wěn)健增長。近年公司積極打造第二增長曲線，通過基金投資、外延并購等方式嘗試切入半導(dǎo)體、新材料等行業(yè)，但至今還未探索出兼具戰(zhàn)略定力與業(yè)績驗(yàn)證的可行業(yè)務(wù)模式，2024年被動安全系統(tǒng)部件仍支撐著公司九成營收。
在此背景下，華懋科技收購富創(chuàng)優(yōu)越剩余的股份，強(qiáng)化對半導(dǎo)體及算力制造業(yè)務(wù)的投入與控制。據(jù)相關(guān)公告數(shù)據(jù)，富創(chuàng)優(yōu)越2024年至2025年一季度以來營收快速增長，與之相悖的是，其整體估值卻縮水10%，該現(xiàn)象是否合理？請投資者們審慎看待。
華懋科技第二增長曲線仍在試錯期 超九成營收依賴傳統(tǒng)業(yè)務(wù)
華懋科技成立于2002年，是一家專注于汽車安全領(lǐng)域的系統(tǒng)部件提供商，產(chǎn)品線覆蓋汽車安全氣囊布、安全氣囊袋等被動安全系統(tǒng)部件。
華懋科技于2014年在上交所主板上市，上市以來業(yè)績表現(xiàn)非常穩(wěn)健，十年以來有8年實(shí)現(xiàn)營收增長，6年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤增長。2021年到2024年，其營收增速分別為27.01%、35.75%、25.54%、7.67%，歸母凈利潤增速為-12.39%、12.68%、21.95%、14.64%。2025年一季度，公司營收與歸母凈利潤也雙雙增長，發(fā)展勢頭延續(xù)。
而在主業(yè)平穩(wěn)發(fā)展的同時，華懋科技也在積極尋求第二增長曲線，其通過自主發(fā)展、基金投資、外延并購等各種方式，嘗試涉入半導(dǎo)體、算力制造、新材料等領(lǐng)域。
比如，新材料業(yè)務(wù)方面，華懋科技于2022年2月成立全資子公司東陽研究院，通過產(chǎn)學(xué)研合作，人才引進(jìn)及收購等方式，發(fā)掘汽車輕量化、減碳新材料等領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)機(jī)會，產(chǎn)品涉及車用新材料、汽車主動安全及定制化系統(tǒng)開發(fā)等領(lǐng)域。此外，華懋科技還依托參股公司徐州博康信息化學(xué)品有關(guān)公司切入光刻膠業(yè)務(wù)。
再比如，在半導(dǎo)體及算力制造業(yè)務(wù)方面，華懋科技于2024年首次入股富創(chuàng)優(yōu)越，憑借其在光通信、海事通信等行業(yè)領(lǐng)域的技術(shù)沉淀，為客戶提供從產(chǎn)品研發(fā)、物料采購、生產(chǎn)制造到全球物流等一站式電子制造服務(wù)。
然而，以上嘗試在業(yè)績上的體現(xiàn)反應(yīng)平平，2024年華懋科技仍有超九成的營收來自傳統(tǒng)的被動安全系統(tǒng)部件業(yè)務(wù)，其余業(yè)務(wù)的營收占比還不到6%。
此外，華懋科技還在年報(bào)中表示，鑒于光刻膠業(yè)務(wù)存在投入大、回報(bào)周期長的特征，公司預(yù)計(jì)不會繼續(xù)加大在此領(lǐng)域的投入，并將根據(jù)自身發(fā)展戰(zhàn)略，在合適的時機(jī)進(jìn)行擇優(yōu)處置，以獲得新的發(fā)展機(jī)會。
可見，華懋科技對第二曲線的探索還處于試錯期，目前還未出現(xiàn)兼具戰(zhàn)略定力與業(yè)績驗(yàn)證的可行業(yè)務(wù)模式。
富創(chuàng)優(yōu)越近期業(yè)績高增 估值卻跌價10%
據(jù)悉，富創(chuàng)優(yōu)越成立于2019年8月，總部位于深圳，其主營涉及光模塊的PCBA業(yè)務(wù)以及海事通信設(shè)備的研發(fā)生產(chǎn)，為客戶提供從產(chǎn)品研發(fā)、物料采購、生產(chǎn)制造到全球物流等一站式電子制造服務(wù)。
從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上看，2023年及2024年前11個月，富創(chuàng)優(yōu)越分別錄得營收6.30億元和11.73億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為1452萬元和1.24億元，其業(yè)績的增長態(tài)勢明顯。
2025年一季度，華懋科技凈利潤同比高增61.32%，據(jù)年報(bào)中的解釋，主要是受益于光通信行業(yè)的持續(xù)景氣，富創(chuàng)優(yōu)越一季度盈利水平同比明顯提升，公司按照權(quán)益法核算確認(rèn)了對富創(chuàng)優(yōu)越的投資收益致歸屬于上市公司股東的凈利潤增長。
由此看來，富創(chuàng)優(yōu)越自2024年以來始終保持著業(yè)績高增態(tài)勢，然而，觀察華懋科技對其幾次并購，卻發(fā)現(xiàn)富創(chuàng)優(yōu)越的估值卻在縮水，與其業(yè)績的增長態(tài)勢呈現(xiàn)出背離狀態(tài)。
2024年9月，華懋東陽斥資19957.00萬元獲得富創(chuàng)優(yōu)越21.01%的股權(quán)，對應(yīng)整體估值為9.50億元。
2024年10月，華懋東陽又斥資3793.00萬元受讓富創(chuàng)優(yōu)越3.99%股權(quán)，對應(yīng)整體估值也為9.50億元。
2025年1月，華懋東陽又以6086.10萬元的價格受讓了富創(chuàng)優(yōu)越7.16%股權(quán)，對應(yīng)整體估值8.50億元。
此后，華懋東陽又以8500萬元的交易價款受讓富創(chuàng)優(yōu)越10%股權(quán)，對應(yīng)整體估值也為8.5億元。
也就是說，在2024年的9月、10月，富創(chuàng)優(yōu)越的整體估值為9.5億元，而2025年1月，其整體估值為8.5億元，不到半年時間內(nèi)縮水10%，而同期內(nèi)標(biāo)的公司卻業(yè)績高增，這是否合理？
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