截至今日收盤，上證指數(shù)收盤下跌15.96點(diǎn)，跌幅為0.47%，報(bào)收3347.49點(diǎn)，成交額4433.59億元；深證成指收盤下跌86.57點(diǎn)，跌幅為0.85%，報(bào)收10040.63點(diǎn)，成交額6958.2億元；創(chuàng)業(yè)板指收盤下跌19.36點(diǎn)，跌幅為0.96%，報(bào)收1993.19點(diǎn)，成交額3210.41億元。滬深兩市全天成交額合計(jì)約1.16萬億元，較上一日縮量近500億元。

　　個(gè)股層面跌多漲少，全市場(chǎng)超4100只個(gè)股下跌，僅有1100余個(gè)股收紅。板塊方面，銀行、養(yǎng)殖、生物醫(yī)藥等板塊漲幅居前；汽車、軟件、機(jī)器人等相關(guān)概念板塊跌幅居前。

　　消息面上，美國(guó)聯(lián)邦巡回上訴法院暫停美國(guó)國(guó)際貿(mào)易法庭作出的阻止特朗普征收全球關(guān)稅的裁決，對(duì)于暫停期是否會(huì)進(jìn)一步延長(zhǎng)，聯(lián)邦上訴法院尚在考慮之中。此前，美國(guó)國(guó)際貿(mào)易法院裁定，美國(guó)政府4月2日依據(jù)《國(guó)際緊急經(jīng)濟(jì)權(quán)力法》發(fā)布對(duì)多國(guó)加征關(guān)稅的行政令屬越權(quán)行為，是非法的，禁止執(zhí)行相關(guān)行政令。

　　受關(guān)稅先暫停后恢復(fù)的消息影響，近兩日來，全球金融市場(chǎng)出現(xiàn)較大波動(dòng)。昨夜美盤，納斯達(dá)克指數(shù)高開超1.5%后迅速回調(diào)，幾度接近翻綠。在關(guān)稅反復(fù)的背景下，權(quán)益資產(chǎn)的投資難度加大。著眼未來，一方面，作為傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)的黃金仍然具有較強(qiáng)的中長(zhǎng)期配置價(jià)值；另一方面，養(yǎng)殖、創(chuàng)新藥等內(nèi)需類板塊有望在波動(dòng)中維持較強(qiáng)的估值韌性。

　　近日，COMEX黃金期貨價(jià)格重回3300點(diǎn)上方。實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景難言樂觀，市場(chǎng)對(duì)“滯漲”的擔(dān)憂逐漸發(fā)酵。關(guān)稅貿(mào)易方面，關(guān)稅等貿(mào)易政策的不確定性支撐黃金價(jià)格。地緣政治方面，中東、印巴、俄烏局勢(shì)存在不小的擾動(dòng)，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)下，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒高企，為金價(jià)帶來一定支撐。貨幣因素方面，美元信用體系出現(xiàn)松動(dòng)，作為歷史悠久傳統(tǒng)貨幣的黃金存在堅(jiān)實(shí)邏輯支撐。綜合來看，支撐黃金的中長(zhǎng)期邏輯仍然堅(jiān)實(shí)，回調(diào)或恰是加倉(cāng)良機(jī)。

　　實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景難言樂觀，市場(chǎng)對(duì)“滯漲”的擔(dān)憂逐漸發(fā)酵。美國(guó)4月消費(fèi)者信心指數(shù)較3月下滑4.8個(gè)百分點(diǎn)至52.2，為2022年8月以來的最低水平，為該項(xiàng)數(shù)據(jù)有記錄以來第二低水平，關(guān)稅擾動(dòng)下，美國(guó)消費(fèi)者信心不足，將會(huì)壓制后續(xù)美國(guó)消費(fèi)表現(xiàn)。美國(guó)4月領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)指數(shù)（LEI）大幅下跌1.0%，降至99.4點(diǎn)，為自2023年3月以來的最大月度跌幅，前值由-0.7%下修正至-0.8%。美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨 “通貨膨脹與經(jīng)濟(jì)停滯并存”的“滯脹”風(fēng)險(xiǎn)，而“滯漲”情形一旦出現(xiàn)，將進(jìn)一步掣肘美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策空間。這種情況下，投資者對(duì)于追求自身資產(chǎn)不縮水的訴求較強(qiáng)，黃金作為“保值”資產(chǎn)受到投資者青睞。

　　關(guān)稅貿(mào)易方面，關(guān)稅等貿(mào)易政策的不確定性支撐黃金價(jià)格。從近日的關(guān)稅判決出現(xiàn)反復(fù)不難看出，即使是美國(guó)國(guó)內(nèi)，關(guān)稅政策的不確定性仍然維持高位。此外，中國(guó)抗議美國(guó)BIS新芯片法案，中美貿(mào)易和判或有回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月16日，美國(guó)商務(wù)部工業(yè)與安全局（BIS）突然發(fā)布新規(guī)，單方面宣布“全球任何企業(yè)使用華為昇騰芯片均屬違規(guī)”，甚至威脅將制裁“協(xié)助中國(guó)訓(xùn)練AI模型”的第三方實(shí)體。當(dāng)日，中國(guó)外交部發(fā)言人強(qiáng)硬回?fù)?，直指美方“濫用國(guó)家安全概念、擾亂全球產(chǎn)業(yè)鏈”，并強(qiáng)調(diào)“中方將采取堅(jiān)決措施維護(hù)權(quán)益”。關(guān)稅及貿(mào)易斗爭(zhēng)的粘性可能超出市場(chǎng)的預(yù)計(jì)

　　地緣政治方面，中東、印巴、俄烏局勢(shì)存在不小的擾動(dòng)，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)下，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒高企，為金價(jià)帶來一定支撐。近期，熱點(diǎn)地區(qū)戰(zhàn)場(chǎng)局勢(shì)展現(xiàn)出了一定的不確定性，停火的反復(fù)和特朗普的一系列發(fā)言均對(duì)局勢(shì)的穩(wěn)定產(chǎn)生了較大的不利影響。而俄烏戰(zhàn)場(chǎng)方面，雖美俄重啟外交接觸，俄烏沖突有望進(jìn)入談判的新階段，但根源仍在于戰(zhàn)爭(zhēng)巨大的經(jīng)濟(jì)和政治代價(jià)迫使各方考慮停戰(zhàn)的必要性和可能性，因此，后續(xù)仍需關(guān)注各方利益訴求。短期內(nèi)停戰(zhàn)的落地效力仍需觀察，“邊打邊談”、“打打談?wù)劇被虺蔀槌B(tài)。地緣政治局勢(shì)的緊張下，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒導(dǎo)致黃金價(jià)格易漲難跌。

　　貨幣因素方面，美元信用體系出現(xiàn)松動(dòng)，作為歷史悠久傳統(tǒng)貨幣的黃金存在堅(jiān)實(shí)邏輯支撐。近期關(guān)稅引起的市場(chǎng)波動(dòng)中，美國(guó)十年期國(guó)債收益率出現(xiàn)較大幅度波動(dòng)，近日又再次創(chuàng)出新高。從美國(guó)國(guó)債收益率的大幅波動(dòng)來看，其作為全球資產(chǎn)定價(jià)之錨的穩(wěn)定性被打破，反映出投資者對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景以及美元資產(chǎn)安全性的擔(dān)憂。

　　無獨(dú)有偶，近日，美元指數(shù)再次大幅走弱，跌破百點(diǎn)大關(guān)，逼近4月低點(diǎn)。這一定程度上展現(xiàn)出美元在國(guó)際貨幣市場(chǎng)上吸引力的下降。眾多投資者紛紛將資金從美元資產(chǎn)撤離，轉(zhuǎn)投至其他避險(xiǎn)資產(chǎn)或新興市場(chǎng)資產(chǎn)。在美元信用體系出現(xiàn)動(dòng)搖之際，作為接受程度最高一般等價(jià)物的黃金價(jià)格存在較強(qiáng)支撐。在美元信用受到?jīng)_擊時(shí)，黃金天然的穩(wěn)定性使其成為投資者資產(chǎn)配置中的?“穩(wěn)定器”。

　　展望后市，從中長(zhǎng)期來看，美國(guó)再通脹乃至“滯漲”風(fēng)險(xiǎn)不斷累積、美國(guó)經(jīng)濟(jì)走弱以及全球主權(quán)國(guó)家債務(wù)超發(fā)、全球地緣政治等系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)提升等因素都對(duì)貴金屬價(jià)格起到了長(zhǎng)期利好支撐。黃金基金ETF（518800）跟蹤上海黃金交易所的AU9999價(jià)格，建議投資者關(guān)注。此外，黃金股票ETF（517400）也有望受益于黃金價(jià)格上漲，投資者亦可保持關(guān)注。

　　今日，養(yǎng)殖板塊整蕩走高，養(yǎng)殖ETF（159865）盤中最高上漲2.2%。截止收盤，上漲1.36%。年內(nèi)，養(yǎng)殖ETF上漲超5%，大幅跑贏滬深300同期不足-2%的市場(chǎng)表現(xiàn)。公司業(yè)績(jī)方面，隨著去年生豬市場(chǎng)行情回暖，上市豬企業(yè)績(jī)逐步改善，行業(yè)樂觀情緒開始抬頭。行業(yè)供給方面，接近三年的產(chǎn)能出清是2024年豬價(jià)上漲的基礎(chǔ)，2024年下半年產(chǎn)能去化節(jié)奏出現(xiàn)反復(fù)，但近期數(shù)據(jù)已經(jīng)重回下降通道。成本控制方面，生豬養(yǎng)殖企業(yè)的成本優(yōu)化成效顯著，為行業(yè)內(nèi)公司業(yè)績(jī)改善提供了一定支撐。站在當(dāng)下，豬價(jià)的拐點(diǎn)言之尚早，但不可否認(rèn)的是，處在底部區(qū)域的養(yǎng)殖ETF（159865）仍值得大家關(guān)注。

　　公司業(yè)績(jī)方面，隨著去年生豬市場(chǎng)行情回暖，上市豬企業(yè)績(jī)逐步改善，行業(yè)樂觀情緒開始抬頭。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，生豬（外三元）價(jià)格從2023年最低不足14元上漲至2024年年中的最高21元左右，漲幅接近5成。因此，2024年的豬價(jià)上升、飼料糧價(jià)格下行促使養(yǎng)殖成本降低，多數(shù)上市豬企業(yè)績(jī)改善明顯，頭部豬企牧原股份實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)189億元，溫氏股份實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)92億元。受財(cái)報(bào)預(yù)告等利好消息刺激，板塊內(nèi)樂觀情緒開始抬頭。同時(shí)，利潤(rùn)表的修復(fù)有望改善行業(yè)內(nèi)公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，從而增強(qiáng)豬企在周期底部的韌性，進(jìn)而提升板塊估值。

　　行業(yè)供給方面，接近三年的產(chǎn)能出清是2024年豬價(jià)上漲的基礎(chǔ)，2024年下半年產(chǎn)能去化節(jié)奏出現(xiàn)反復(fù)，但近期數(shù)據(jù)已經(jīng)重回下降通道。豬肉價(jià)格的影響因素中，需求側(cè)較為剛性，而供給側(cè)彈性更大。根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)顯示，2024年4月，能繁母豬存欄數(shù)量為3986萬頭，較21年6月份的存欄高點(diǎn)（4390萬頭）下降約10%。但進(jìn)入2024下半年，能繁母豬的去化周期略有反復(fù)，截止2025年3月，能繁母豬存欄量下降至4039萬頭，環(huán)比2月減少。行業(yè)供給產(chǎn)能重新進(jìn)入了去化區(qū)間。

　　成本控制方面，生豬養(yǎng)殖企業(yè)的成本優(yōu)化成效顯著，為行業(yè)內(nèi)公司業(yè)績(jī)改善提供了一定支撐。長(zhǎng)達(dá)近三年的下行期中，生豬養(yǎng)殖行業(yè)逐漸走進(jìn)了全面虧損區(qū)間。業(yè)內(nèi)公司的資產(chǎn)負(fù)債率不斷抬升，倒逼行業(yè)產(chǎn)能出清和成本優(yōu)化。疊加飼料價(jià)格下行以及防疫效率提升，出欄成本進(jìn)入快速下降通道。以具有規(guī)模化優(yōu)勢(shì)的行業(yè)龍頭牧原股份為例，其完全成本降至每公斤約13元。因此，即使未來豬價(jià)周期波動(dòng)逐漸收斂，頭部豬企仍有一定的利潤(rùn)空間。

　　站在當(dāng)下，豬價(jià)的拐點(diǎn)言之尚早，但不可否認(rèn)的是，處在底部區(qū)域的養(yǎng)殖ETF（159865）仍值得大家關(guān)注。如若生豬價(jià)格重回升勢(shì)，企業(yè)有望充分受益于豬價(jià)上行與成本下行之間“剪刀差”擴(kuò)大，整體盈利水平可能超出市場(chǎng)預(yù)期。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。無論是股票ETF/LOF/分級(jí)基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金?；鹳Y產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的保證。文中提及個(gè)股短期業(yè)績(jī)僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)和保證。以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購(gòu)買相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

　　作者：國(guó)泰基金