超百億港元！中國平安擬發(fā)零息可轉(zhuǎn)債，險企為何發(fā)債忙？

快訊 2025年06月06日 17:00 2 admin

　　來源：國際金融報

　　保險公司發(fā)債馬不停蹄。

　　6月4日，中國平安發(fā)布公告稱，擬根據(jù)一般性授權(quán)發(fā)行117.65億港元于2030年到期的零息H股可轉(zhuǎn)換債券，不涉及該公司A股發(fā)行。

　　據(jù)《國際金融報》記者不完全統(tǒng)計，截至目前，今年以來已有11家險企通過發(fā)行永續(xù)債或資本補充債的方式進行“補血”，合計規(guī)模達496億元。

　　在分析人士看來，受“償二代二期”規(guī)則（即《保險公司償付能力監(jiān)管規(guī)則（Ⅱ）》）影響，險企償付能力較大程度下滑，發(fā)債作為重要的融資方式能夠?qū)崿F(xiàn)短期“回血”。長期來看，關(guān)鍵仍在于險企自身的“造血”能力，提升資產(chǎn)負債聯(lián)動管理水平或構(gòu)成維持長期穩(wěn)健經(jīng)營的核心。

　　低成本融資

　　根據(jù)公告，中國平安此次擬發(fā)行的債券本金總額為117.65億港元，可于條款及條件所載情形下轉(zhuǎn)換為H股。債券為零息債券，不計息，將于2030年6月到期。也就是說，在債券存續(xù)期內(nèi)，投資者將不會收到利息。

　　初始轉(zhuǎn)換價為每股H股55.02港元（可予調(diào)整），較中國平安H股于2025年6月3日（即簽署認購協(xié)議的交易日）在香港聯(lián)交所報收市價（每股46.45港元）溢價約18.45%；較中國平安H股于截至2025年6月3日（包括該日）連續(xù)五個交易日于香港聯(lián)交所平均收市價（約每股46.08港元）溢價約19.40%。

　　假設(shè)債券按每股H股55.02港元的初始轉(zhuǎn)換價全部轉(zhuǎn)換且不再發(fā)行其他股份，則債券將可轉(zhuǎn)換為約2.14億股轉(zhuǎn)換股份，約占中國平安于公告日期現(xiàn)有已發(fā)行H股的2.87%及現(xiàn)有已發(fā)行總股本的1.17%。

　　對于資金用途，中國平安表示，待債券發(fā)行完成后，公司擬將發(fā)行債券所得款項凈額用于滿足集團未來以金融為核心的業(yè)務(wù)發(fā)展需求，用于補充集團的資本需求；支持醫(yī)療、養(yǎng)老新戰(zhàn)略發(fā)展的業(yè)務(wù)需求等。

　　中國平安董事會也表示，債券發(fā)行有助于優(yōu)化該集團資本結(jié)構(gòu)以及豐富集團融資渠道，亦為集團的持續(xù)業(yè)務(wù)發(fā)展提供支持。

　　“相較于傳統(tǒng)發(fā)債，可轉(zhuǎn)債更契合險企資本補充的持續(xù)性要求。”對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)創(chuàng)新與風(fēng)險管理研究中心副主任龍格在接受記者采訪時指出，首先，可轉(zhuǎn)債融資成本較低，零息設(shè)計大幅降低了財務(wù)負擔；其次，轉(zhuǎn)股后可補充核心資本，能夠優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)并提升償付能力；再者，發(fā)行可轉(zhuǎn)債有利于緩釋股權(quán)稀釋效應(yīng)，避免短期集中攤薄股東權(quán)益；最后，可轉(zhuǎn)債兼具股債靈活性，適應(yīng)長期戰(zhàn)略布局需求。

　　記者了解到，2024年7月，中國平安也曾成功發(fā)行35億美元的H股可轉(zhuǎn)換債券，利率為0.875%，2029年到期?！跋啾却饲懊涝赊D(zhuǎn)債，本次可轉(zhuǎn)債融資成本更低，有助于優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，并且進一步增強公司資本實力，為相關(guān)戰(zhàn)略推進和業(yè)務(wù)發(fā)展提供充足支持。”東吳證券首席戰(zhàn)略官、研究所聯(lián)席所長孫婷指出。

　　永續(xù)債升溫

　　近年來，隨著利率中樞下移，保險公司尤其是人身險公司正面臨資產(chǎn)收益難以覆蓋負債成本的壓力。為進一步增強金融體系韌性，金融監(jiān)管總局局長李云澤在5月7日舉行的國新辦新聞發(fā)布會上透露，大型保險集團資本補充已提上日程，各地也在多渠道有序補充中小金融機構(gòu)資本金。

　　從行業(yè)整體來看，保險公司在選擇資本補充工具時，往往更青睞資本補充債和永續(xù)債。據(jù)記者不完全統(tǒng)計，截至6月5日，今年以來已有交銀人壽、泰康養(yǎng)老、泰康人壽、平安人壽、太平人壽、招商信諾人壽、工銀安盛人壽、陽光人壽8家險企發(fā)行永續(xù)債，發(fā)行規(guī)模創(chuàng)下新高，合計規(guī)模達457億元，超過去年全年。

　　與此同時，中英人壽、東方嘉富人壽（原中韓人壽）、財信吉祥人壽分別發(fā)行15億元、14億元、10億元資本補充債，合計規(guī)模為39億元。

　　從票面利率來看，今年保險公司發(fā)行永續(xù)債及資本補充債的票面利率集中在2.18%—2.75%區(qū)間，較前些年3.5%左右的利率水平明顯下降。談及背后的原因，有業(yè)內(nèi)人士告訴記者，主要是市場利率整體下行，險企發(fā)債利率也隨之下降，這有助于險企降低融資成本。此外，市場對險企信用等級和償債能力認可度的提高，也推動了票面利率下降。

　　在這樣的情況下，招銀國際證券研究員馬毓?jié)深A(yù)計，2025年險企發(fā)債融資補充資本的規(guī)模仍有望維持在千億元以上?！翱紤]到資本補充債僅能補充險企的附屬一級資本，對核心償付能力充足率無法起到‘增值’作用，而發(fā)行永續(xù)債可直接補充核心二級資本，提升險企的核心償付能力充足率，預(yù)計2025年永續(xù)債的發(fā)行規(guī)模有望進一步擴容”。

　　在中航證券非銀金融行業(yè)分析師薄曉旭看來，2025年，多渠道補充資本金仍是很多險企的重點工作。保險公司提升償付能力的關(guān)鍵在于通過內(nèi)部治理、風(fēng)險管理、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整等內(nèi)生性措施來提升償付能力。同時，監(jiān)管政策的支持也為保險公司提供了良好的外部環(huán)境，如“償二代二期”過渡期延長至2025年底。

　　“通過‘內(nèi)外兼修、內(nèi)主外輔’的策略，預(yù)計保險公司可以更好地應(yīng)對償付能力挑戰(zhàn)，實現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展。”薄曉旭表示。

標簽：發(fā)債可轉(zhuǎn)債中國平安