上市“魔咒”中的周六福：四千門店僅91家自營(yíng)，加盟“鍍金”

快訊 2025年06月08日 11:30 1 admin

　　炒股就看金麒麟分析師研報(bào)，權(quán)威，專業(yè)，及時(shí)，全面，助您挖掘潛力主題機(jī)會(huì)！

　　新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者閻俠編輯王進(jìn)雨校對(duì) 吳興發(fā)

　　6年始終未能叩開資本市場(chǎng)大門，周六?；蛟S見到了曙光。

　　據(jù)港交所6月3日披露，周六福珠寶股份有限公司（簡(jiǎn)稱：周六福）通過港交所主板上市聆訊。兩度沖擊A股未果，如今，周六福轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股也已有一年時(shí)間。

　　2022年至2024年，周六福業(yè)績(jī)攀升，收入從31.02億元漲至57.18億元；同期，其年內(nèi)溢利分別約為5.75億元、6.6億元、7.06億元。盡管如此，加盟模式再度成為外界眼中的隱憂。

　　新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者梳理看到，在2017年，周六福自營(yíng)店僅有2家，而加盟店已經(jīng)超過2200家，到了2024年，周六福4129家門店中，97%以上為加盟店。2022年至2024年，周六福收入主要來(lái)自加盟模式，歷年占比均過半，服務(wù)費(fèi)收入占比則從2022年的25.7%下滑至2024年的14.8%，自營(yíng)店收入占比也從2022年的11.7%下滑至2024年的8%。

　　━━━━━

　　97%以上門店為加盟店，毛利率持續(xù)下滑

　　轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，周六福已闖蕩一年。

　　2024年6月，周六福首次向港交所遞交招股說(shuō)明書，半年后材料失效。2025年2月，周六福再度向港交所遞交招股說(shuō)明書，6月初通過港交所上市聆訊。本次上市，周六福計(jì)劃將募集到的資金用于擴(kuò)大和加強(qiáng)銷售網(wǎng)絡(luò)、加強(qiáng)品牌建設(shè)以提高市場(chǎng)知名度、提升產(chǎn)品供應(yīng)及加強(qiáng)產(chǎn)品設(shè)計(jì)和開發(fā)能力等。

　　作為一家珠寶公司，周六福主要通過線下門店和線上銷售渠道對(duì)外銷售黃金珠寶產(chǎn)品及鉆石鑲嵌珠寶。根據(jù)弗若斯特沙利文資料，截至2024年12月31日，以商品交易總額及來(lái)自黃金珠寶產(chǎn)品的收入計(jì)，周六福在中國(guó)所有黃金珠寶公司中分別排名第六及第十，市場(chǎng)占有率分別為6.2%及1%。

上市“魔咒”中的周六福：四千門店僅91家自營(yíng)，加盟“鍍金”

　　截至2024年12月31日，周六福的線下銷售網(wǎng)絡(luò)門店總數(shù)有4129家（包括加盟店和自營(yíng)店）。而以中國(guó)門店數(shù)目計(jì)，周六福在中國(guó)珠寶品牌中排名第五。

上市“魔咒”中的周六福：四千門店僅91家自營(yíng)，加盟“鍍金”

　　光鮮的業(yè)績(jī)，離不開加盟“跑馬圈地”。貝殼財(cái)經(jīng)記者注意到，在周六福的4129家門店中，97%以上為加盟店。

上市“魔咒”中的周六福：四千門店僅91家自營(yíng)，加盟“鍍金”

　　在2017年，周六福自營(yíng)店僅有2家，加盟店卻已經(jīng)超過2200家。2019年，加盟店更是直接突破3000家并且攀升至3446家，此后盡管開店速度有所放緩，但是依然在2022年實(shí)現(xiàn)開店總數(shù)超過4000家（加盟店+自營(yíng)店）。到了2023年，周六福僅加盟店數(shù)量便超過4000家達(dá)到4288家。2024年，周六福的門店數(shù)量整體微降，其中，加盟店從2023年的4288家降至2024年的4038家，自營(yíng)店從2023年的95家降至2024年的91家。

　　2022年至2024年，周六福收入依次約為31.02億元、51.5億元、57.18億元。招股說(shuō)明書顯示，周六福加盟模式的收入源于向加盟店銷售產(chǎn)品及向加盟商收取服務(wù)費(fèi)。2022年至2024年，周六福向加盟店銷售產(chǎn)品的收入分別約為8.43億元、20.2億元、20.41億元，來(lái)自收取服務(wù)費(fèi)的收入分別約為7.98億元、8.33億元、8.49億元。

　　過去三年，周六福收入主要來(lái)自加盟模式，歷年占比均過半。不過，服務(wù)費(fèi)收入占比從2022年的25.7%下滑至2024年的14.8%，自營(yíng)店收入占比也從2022年的11.7%下滑至2024年8%。

　　線上渠道正成為周六福收入的一大來(lái)源，且逐年升高。過去三年，線上渠道收入占比從2022年的34.6%增長(zhǎng)至2024年的40%。

　　版圖擴(kuò)張，周六福也在經(jīng)歷毛利率下滑。2022年至2024年，毛利分別約為12億元、13.51億元、14.79億元。同一時(shí)期，毛利率出現(xiàn)波動(dòng)，從2022年的38.7%下跌至2023年的26.2%，到2024年進(jìn)一步下跌至25.9%。

　　“2022年至2023年，公司的毛利率下跌，主要原因是產(chǎn)品銷售收入的比例增加，特別是來(lái)自加盟模式的，而服務(wù)費(fèi)的收入占比有所下降。服務(wù)費(fèi)的毛利率高于產(chǎn)品銷售?！敝芰１硎尽?/p>

　　━━━━━

　　加盟銷售曾被問詢，A股受挫轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股

　　屢戰(zhàn)屢敗，周六福有著一段繞不過去的A股上市折戟經(jīng)歷。

　　早在2019年4月末，周六福首度遞交招股說(shuō)明書，欲在深圳證券交易所上市，但并未通過。彼時(shí)，以加盟銷售為主的銷售模式是否符合行業(yè)慣例、部分銷售額高的加盟商銷售波動(dòng)較大或合作期限較短的原因及合理性、報(bào)告期自營(yíng)店店均銷售額呈下滑趨勢(shì)但加盟店店均銷售額呈上升趨勢(shì)的原因及合理性等均被問詢。

　　三年后，周六福再度遞交招股說(shuō)明書，并于2022年12月收到首次公開發(fā)行股票申請(qǐng)文件反饋意見。全面注冊(cè)制后，深圳證券交易所于2023年2月受理了周六福的上市申請(qǐng)，同年3月和9月，因IPO申請(qǐng)文件中記載的財(cái)務(wù)資料已過有效期，深圳證券交易所兩度中止周六福發(fā)行上市審核。

　　2023年11月8日，周六福申請(qǐng)撤回發(fā)行上市申請(qǐng)文件。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，深圳證券交易所決定終止對(duì)其首次公開發(fā)行股票并在主板上市的審核。

　　針對(duì)備受關(guān)注的加盟問題，周六福在最新招股說(shuō)明書中表示，“我們的收入與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)受到加盟店表現(xiàn)的重大影響，我們的成功部分取決于維持及加強(qiáng)與現(xiàn)有加盟商的關(guān)系以及繼續(xù)與其他加盟商建立新關(guān)系的能力”。

　　據(jù)悉，周六福的加盟協(xié)議一般為期一年，可經(jīng)雙方同意后續(xù)期。加盟模式為周六福保證了高利潤(rùn)率，但同時(shí)也埋下了對(duì)加盟商經(jīng)營(yíng)管理不到位的風(fēng)險(xiǎn)。黑貓投訴【下載黑貓投訴客戶端】上，超過4100條吐槽涉及“周六福”，投訴內(nèi)容包括侵犯消費(fèi)者知情權(quán)、商品質(zhì)量問題、退款遭拒、金飾缺斤少兩、欺騙誘導(dǎo)消費(fèi)等。

　　“我們管理加盟商活動(dòng)的能力可能有限，并且我們的加盟商采取的行動(dòng)可能對(duì)我們的業(yè)務(wù)、前景和聲譽(yù)產(chǎn)生重大不利影響?！敝芰１硎?，加盟商可能會(huì)違反協(xié)議在加盟店銷售未經(jīng)授權(quán)的第三方產(chǎn)品、進(jìn)行不適當(dāng)?shù)臉I(yè)務(wù)及廣告宣傳活動(dòng)、沒有給員工提供適當(dāng)?shù)呐嘤?xùn)從而影響服務(wù)素質(zhì)、違反適用的法律法規(guī)等。

　　以加盟模式狂奔，周六福數(shù)次謀求上市，在中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)柏文喜看來(lái)，周六福需要大量資金來(lái)支持其業(yè)務(wù)的進(jìn)一步發(fā)展，如擴(kuò)大銷售網(wǎng)絡(luò)、加強(qiáng)品牌建設(shè)、提升產(chǎn)品供應(yīng)和設(shè)計(jì)開發(fā)能力等。上市可以為其提供一個(gè)更廣闊的融資平臺(tái)，滿足其資金需求。

　　“上市有助于提升品牌在市場(chǎng)上的知名度和影響力，增強(qiáng)消費(fèi)者對(duì)品牌的信任度，從而進(jìn)一步拓展市場(chǎng)份額?！卑匚南脖硎荆鲜锌梢詾楣蓶|提供一個(gè)更好的退出機(jī)制，使股東能夠通過股票交易實(shí)現(xiàn)投資回報(bào)，同時(shí)也為公司吸引更多的戰(zhàn)略投資者。

　　東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，目前，在港股的珠寶鐘表板塊，共有14家上市公司，其中，老鋪黃金的總市值最高。截至6月6日收盤，老鋪黃金當(dāng)前股價(jià)為903港元/股，總市值約為1559.3億港元。

　　實(shí)際上，老鋪黃金也曾有意在A股上市，但未能成功，于2024年6月圓夢(mèng)港股。與周六福不同，老鋪黃金采用全自營(yíng)業(yè)務(wù)模式，其99.9%的收入來(lái)自足金產(chǎn)品，截至2024年12月31日，老鋪黃金在15個(gè)城市共開設(shè)了36家自營(yíng)門店，全部位于包括SKP系（5家）和萬(wàn)象城系（11家）在內(nèi)的具有嚴(yán)格準(zhǔn)入要求的26家知名商業(yè)中心。

　　柏文喜指出，對(duì)于周六福而言，在港股上市機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存，“港股市場(chǎng)有較多的國(guó)際投資者，上市后周六福將獲得更多的市場(chǎng)關(guān)注，有助于提升品牌在國(guó)際市場(chǎng)的知名度。不過，也已經(jīng)有多家知名的珠寶企業(yè)，如周大福、周生生等，周六福將面臨激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)?！?/p>

標(biāo)簽：鍍金門店自營(yíng)