海光信息“吞并”中科曙光預(yù)案出爐現(xiàn)金選擇權(quán)太“雞肋”？業(yè)內(nèi)人士：企業(yè)不想大量現(xiàn)金流出

快訊 2025年06月10日 15:30 2 admin

　　每經(jīng)記者|楊卉????每經(jīng)編輯|張海妮????

　　近日，海光信息（688041.SH）、中科曙光（603019.SH）可謂“萬(wàn)眾期待”。對(duì)于二者的換股吸收合并事項(xiàng)，投資者翹首以盼，期待復(fù)牌后它們帶領(lǐng)科技股開(kāi)啟一波行情。

　　復(fù)牌前一晚（6月9日），氣氛被烘托到了頂峰。不過(guò)，“激情開(kāi)麥”的卻是被合并方中科曙光的股東們。股東們的“吐槽”主要圍繞幾點(diǎn)：換股比例、換股價(jià)格以及異議股東現(xiàn)金選擇權(quán)價(jià)格。

　　今日（6月10日）早盤(pán)，海光信息在競(jìng)價(jià)階段一度觸及漲停，以8.72%的漲幅開(kāi)盤(pán)，截至午間收盤(pán)漲幅為4.22%。中科曙光則“一”字漲停至午間收盤(pán)。

　　香頌資本董事沈萌向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，中科曙光及海光信息作為正常經(jīng)營(yíng)的上市公司，在選擇合并的對(duì)價(jià)時(shí)，更注重彼此資產(chǎn)盈利能力對(duì)價(jià)值的支撐作用，而不是以清算形式考慮凈資產(chǎn)的賬面價(jià)值。海光信息掌握AI（人工智能）產(chǎn)業(yè)鏈更基礎(chǔ)、更關(guān)鍵的核心技術(shù)，其價(jià)值潛力遠(yuǎn)比生產(chǎn)服務(wù)器終端產(chǎn)品的中科曙光有更高的溢價(jià)能力。

海光信息“吞并”中科曙光預(yù)案出爐現(xiàn)金選擇權(quán)太“雞肋”？業(yè)內(nèi)人士：企業(yè)不想大量現(xiàn)金流出

　　復(fù)牌當(dāng)天，中科曙光漲停。

　　股民還能交易多久？現(xiàn)在買(mǎi)入還能參與后續(xù)合并事項(xiàng)嗎？6月10日上午，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者以投資者身份致電中科曙光。根據(jù)接線人員的說(shuō)法，合并還需要走很多流程，目前階段股民可以自行買(mǎi)賣(mài)中科曙光股票。

　　“（合并）還需要走很多流程，中間賣(mài)掉了（股份）再買(mǎi)回來(lái)，也可以參與合并。會(huì)有個(gè)股權(quán)登記日，只要到那一天持有（公司股票），不反對(duì)這個(gè)事情（合并事項(xiàng)）就可以去換股。”前述接線人員表示。

　　不過(guò)，該接線人員也提到，若股價(jià)連續(xù)漲停或在一段時(shí)間內(nèi)漲幅超過(guò)20%，會(huì)有相應(yīng)的價(jià)格調(diào)整。至于合并流程何時(shí)能走完，該接線人員表示不可控因素很多，無(wú)法確定?！爸荒苷f(shuō)要幾個(gè)月，但（究竟）是3個(gè)月、5個(gè)月還是8個(gè)月，我也沒(méi)法告訴你?！鄙鲜鼋泳€人員說(shuō)。

　　前述“換股價(jià)格”，正是6月9日晚間投資者吐槽的“導(dǎo)火索”。

　　根據(jù)海光信息6月9日晚間公告，經(jīng)合并雙方協(xié)商最終確定，海光信息的換股價(jià)格為定價(jià)基準(zhǔn)日（吸收合并雙方首次董事會(huì)決議公告日）前120個(gè)交易日的股票交易均價(jià)，即143.46元/股。而中科曙光的換股價(jià)格則在定價(jià)基準(zhǔn)日（吸收合并雙方首次董事會(huì)決議公告日）前120個(gè)交易日的股票交易均價(jià)基礎(chǔ)上上浮了10%，由72.05元/股最終確定為79.26元/股，并由此確定換股比例。

　　按照這一定價(jià)，中科曙光與海光信息的換股比例（每1股中科曙光股票可以換得海光信息股票的數(shù)量）為1∶0.5525。海光信息還在公告中強(qiáng)調(diào)，自本次換股吸收合并的定價(jià)基準(zhǔn)日起至換股實(shí)施日（包括首尾兩日），除吸收合并雙方任一方發(fā)生派送現(xiàn)金股利、股票股利、資本公積轉(zhuǎn)增股本、配股等除權(quán)除息事項(xiàng)，或者發(fā)生按照相關(guān)法律法規(guī)或監(jiān)管部門(mén)的要求須對(duì)換股價(jià)格進(jìn)行調(diào)整的情形外，換股比例在任何其他情形下均不進(jìn)行調(diào)整。

　　值得注意的是，雖然較定價(jià)基準(zhǔn)日的股價(jià)有所上浮，但還是有不少中科曙光的投資者認(rèn)為定價(jià)及換股比例沒(méi)有達(dá)到心理預(yù)期。部分投資者指出，中科曙光本來(lái)就持有海光信息股份，其市值也應(yīng)該包括這部分股份，且中科曙光的資產(chǎn)凈額及資產(chǎn)總額還高于海光信息，所以不能接受這一換股價(jià)格。

海光信息“吞并”中科曙光預(yù)案出爐現(xiàn)金選擇權(quán)太“雞肋”？業(yè)內(nèi)人士：企業(yè)不想大量現(xiàn)金流出

　　對(duì)此，香頌資本董事沈萌通過(guò)微信接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)直言，目前來(lái)看，雙方（中科曙光、海光信息）作為正常經(jīng)營(yíng)的上市公司，在選擇合并的對(duì)價(jià)時(shí)，更注重彼此資產(chǎn)盈利能力對(duì)價(jià)值的支撐作用，而不是以清算形式考慮凈資產(chǎn)的賬面價(jià)值。海光信息掌握AI產(chǎn)業(yè)鏈更基礎(chǔ)、更關(guān)鍵的核心技術(shù)，其價(jià)值潛力遠(yuǎn)比生產(chǎn)服務(wù)器終端產(chǎn)品的中科曙光有更高的溢價(jià)能力。

　　除了定價(jià)，此次中科曙光給異議股東的現(xiàn)金選擇權(quán)價(jià)格也引發(fā)了不少討論。

　　根據(jù)公告，現(xiàn)金選擇權(quán)是指本次換股吸收合并中賦予中科曙光異議股東的權(quán)利。申報(bào)行使該權(quán)利的中科曙光異議股東可以在現(xiàn)金選擇權(quán)申報(bào)期內(nèi)，要求現(xiàn)金選擇權(quán)提供方以現(xiàn)金受讓其所持有的全部或部分中科曙光股票。

　　沈萌進(jìn)一步解釋：若有股東不想換股，可選擇直接折現(xiàn)。至于折現(xiàn)價(jià)格，根據(jù)公告，中科曙光異議股東的現(xiàn)金選擇權(quán)價(jià)格為定價(jià)基準(zhǔn)日前一個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)，即61.90元/股。

　　沈萌告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，通常來(lái)說(shuō)，現(xiàn)金選擇權(quán)會(huì)比股份換股的定價(jià)高，因?yàn)閾Q股定價(jià)（最低）是基準(zhǔn)日前某個(gè)時(shí)間段均價(jià)的90%。至于此次中科曙光的換股定價(jià)高于現(xiàn)金選擇權(quán)，在沈萌看來(lái)，出現(xiàn)這類情況一般都是（企業(yè)）希望降低現(xiàn)金選擇權(quán)的比例，目的是減少現(xiàn)金流出，用經(jīng)濟(jì)杠桿引導(dǎo)選擇意向。

　　市場(chǎng)反饋方面，6月10日早盤(pán)，海光信息在競(jìng)價(jià)階段一度觸及漲停，以8.72%的漲幅開(kāi)盤(pán)。截至午間收盤(pán)，漲幅為4.22%；中科曙光“一”字漲停至午間收盤(pán)。

　　6月9日晚的公告中還提到合并后的發(fā)展計(jì)劃：海光信息作為存續(xù)公司將整合吸收合并雙方資源，實(shí)現(xiàn)從高端芯片設(shè)計(jì)到高端計(jì)算機(jī)整機(jī)、系統(tǒng)的閉環(huán)布局，聚集核心優(yōu)勢(shì)資源共同投入高端處理器及解決方案研發(fā)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈上下游的整合。同時(shí)，海光信息能夠更加集中核心優(yōu)勢(shì)力量投入智能算力全棧產(chǎn)品及解決方案研發(fā)。

　　振芯薈聯(lián)合創(chuàng)始人張彬磊曾在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)提到，在算力芯片領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額較大的廠商有華為、寒武紀(jì)、海光信息等。此外，還有部分市場(chǎng)份額較小的玩家以及主攻信創(chuàng)的企業(yè)。其中，寒武紀(jì)偏向于AI及云端芯片，海光信息則以CPU（中央處理器）起家，同時(shí)能兼容一部分算力需求。

　　更為關(guān)鍵的是，海光信息的優(yōu)勢(shì)還在于，雖然x86架構(gòu)正在遭遇ARM架構(gòu)的“圍剿”，但該架構(gòu)起步較早且生態(tài)相對(duì)完善，大部分基于x86架構(gòu)開(kāi)發(fā)的上層應(yīng)用都能在基于海光芯片的服務(wù)器上直接運(yùn)行或通過(guò)少量調(diào)整后運(yùn)行，遷移風(fēng)險(xiǎn)較小，成本較低。

　　獨(dú)立國(guó)際策略研究員陳佳提到，目前國(guó)產(chǎn)芯片產(chǎn)業(yè)鏈最突出的痛點(diǎn)、難點(diǎn)以及堵點(diǎn)已經(jīng)發(fā)生了變化。無(wú)論是在國(guó)產(chǎn)AI大模型還是國(guó)產(chǎn)芯片或算力卡等領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)并不缺人才，“關(guān)口”是科技企業(yè)的投資。本次國(guó)產(chǎn)芯片產(chǎn)業(yè)鏈兩大巨頭的合并，很可能就是為了補(bǔ)上資本投資缺口。

標(biāo)簽：海光現(xiàn)金曙光