匯川技術(shù)子公司聯(lián)合動力創(chuàng)業(yè)板IPO過會 A股分拆上市現(xiàn)新信號

快訊 2025年06月14日 14:00 1 admin

匯川技術(shù)分拆子公司上市迎來重要進(jìn)展。6月12日，上海證券報(bào)記者從深交所獲悉，聯(lián)合動力首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請獲得深交所上市審核委員會審核通過。這是2025年首單“A拆A”IPO過會，傳遞了A股分拆上市新信號。

在業(yè)內(nèi)看來，A股分拆上市整體“降溫”后，匯川技術(shù)分拆聯(lián)合動力的案例頗具風(fēng)向標(biāo)意義。回溯來看，2024年4月發(fā)布的新“國九條”明確“從嚴(yán)監(jiān)管分拆上市”，A股一度極其火爆的分拆上市潮就此中斷，多家上市公司宣布終止分拆。但分拆上市又并未完全陷入停滯，滬深北交易所在新“國九條”發(fā)布后均有新增受理相應(yīng)項(xiàng)目，聯(lián)合動力則是最新獲批的一單。

對于分拆上市的審核尺度，有投行人士在接受記者采訪時表示，新“國九條”旨在遏制盲目分拆和套利行為，A股分拆上市的確有所調(diào)整，但并未“一刀切”式地叫停。分拆子公司需具備業(yè)務(wù)獨(dú)立性、技術(shù)先進(jìn)性和估值合理性，尤其需避免與母公司業(yè)務(wù)重疊、高度依賴關(guān)聯(lián)交易等問題?！安鸪鋈サ纳鲜泄緫?yīng)該更有‘辨識度’‘清晰度’，不能為拆而拆。”

上市委關(guān)注業(yè)績增長持續(xù)性

聯(lián)合動力成立于2016年，主要產(chǎn)品包括電驅(qū)系統(tǒng)(電控、電機(jī)、三合一/多合一驅(qū)動總成)和電源系統(tǒng)(車載充電機(jī)、DC/DC轉(zhuǎn)換器、二合一/三合一電源總成)等動力系統(tǒng)核心部件。通過此次IPO，聯(lián)合動力擬募資48.57億元，用于新能源汽車核心零部件生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)及平臺類研發(fā)項(xiàng)目、數(shù)字化系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充營運(yùn)資金。

招股書(上會稿)顯示，聯(lián)合動力主要客戶包括理想汽車、廣汽集團(tuán)、奇瑞汽車、小米汽車、吉利集團(tuán)等。2022年至2024年，聯(lián)合動力實(shí)現(xiàn)營收50.27億元、93.65億元和161.78億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-1.79億元、1.86億元和9.36億元。

聯(lián)合動力為匯川技術(shù)體系內(nèi)運(yùn)營新能源汽車電驅(qū)系統(tǒng)和電源系統(tǒng)的唯一主體。匯川技術(shù)共有四大業(yè)務(wù)：通用自動化、新能源汽車、智慧電梯、軌道交通。2024年年報(bào)顯示，新能源汽車、軌道交通類產(chǎn)品為增長最大的業(yè)務(wù)，共為匯川技術(shù)貢獻(xiàn)了166億元的營收，占比44.93%。

就上市審核來看，業(yè)績增長成為監(jiān)管高度關(guān)注的問題。在6月12日的上市委會議現(xiàn)場，深交所上市審核委員會主要問詢了兩方面問題：一是請聯(lián)合動力說明對公司收入、毛利率、凈利潤的影響，聯(lián)合動力作為第三方獨(dú)立供應(yīng)商是否存在被替代的風(fēng)險(xiǎn)，公司業(yè)績增長是否具有可持續(xù)性；二是請聯(lián)合動力代表說明公司研發(fā)費(fèi)用率持續(xù)下降的合理性，現(xiàn)有研發(fā)費(fèi)用規(guī)模是否足以支撐聯(lián)合動力的業(yè)績增長。

此外，深交所上市審核委員會提出了需進(jìn)一步落實(shí)事項(xiàng)：請聯(lián)合動力結(jié)合期后國內(nèi)新能源汽車行業(yè)發(fā)展趨勢、產(chǎn)業(yè)政策變化、前五大客戶自建供應(yīng)鏈進(jìn)展情況，以及產(chǎn)品價格、原材料價格變化等，說明公司業(yè)績增長是否具有可持續(xù)性，并在招股說明書中進(jìn)行針對性的重大風(fēng)險(xiǎn)提示。

分拆上市應(yīng)注重獨(dú)立性

2024年4月，新“國九條”提出“嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)”以及“從嚴(yán)監(jiān)管分拆上市”，隨后分拆上市出現(xiàn)明顯“降溫”。新“國九條”頒布后，已有十余家上市公司宣布終止分拆上市事項(xiàng)，其中不乏歌爾股份、寶鋼股份、恒力石化等行業(yè)龍頭。

提及終止原因，多家上市公司將其歸結(jié)為“市場環(huán)境變化”。例如，2024年9月，工程機(jī)械龍頭中聯(lián)重科公告稱，鑒于目前市場環(huán)境較本次分拆上市事項(xiàng)籌劃之初發(fā)生較大變化，為了切實(shí)維護(hù)上市公司和廣大投資者利益，經(jīng)與相關(guān)各方充分考慮及審慎論證后，公司擬終止分拆中聯(lián)高機(jī)上市事項(xiàng)。

雖然整體明顯遇冷，但分拆上市并未完全陷入停滯。在新“國九條”頒布后，滬深北交易所在分拆上市項(xiàng)目推進(jìn)方面均有相應(yīng)動態(tài)。此次過會的聯(lián)合動力，便是于2024年12月獲得受理。此外，雙環(huán)傳動分拆環(huán)動科技至科創(chuàng)板上市的申請，于2024年11月獲得上交所受理；楚江新材分拆頂立科技至北交所上市的申請，于2024年12月獲得北交所受理。目前兩單項(xiàng)目均已進(jìn)入問詢環(huán)節(jié)，尚未上會。

有投行人士向記者分析道，分拆上市的確面臨嚴(yán)監(jiān)管，但并未被“一刀切”式地叫停，仍需具體情況具體分析，尤其應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注擬分拆子公司的業(yè)務(wù)獨(dú)立性、技術(shù)先進(jìn)性。如果母公司與擬分拆子公司的業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)度極高，并且下游客戶高度重合，公司應(yīng)當(dāng)重新審視分拆的合理性與必要性。

匯川技術(shù)在分拆預(yù)案中明確表示，公司所屬子公司聯(lián)合動力與公司其他業(yè)務(wù)板塊之間保持較高的業(yè)務(wù)獨(dú)立性，分拆完成后上市公司主業(yè)結(jié)構(gòu)將更加清晰、加強(qiáng)專業(yè)化經(jīng)營水平，降低多元化經(jīng)營帶來的潛在風(fēng)險(xiǎn)；推動上市公司體系不同業(yè)務(wù)均衡發(fā)展，在激烈的市場競爭中持續(xù)提升核心競爭力。

安永大中華區(qū)審計(jì)服務(wù)市場聯(lián)席主管合伙人湯哲輝認(rèn)為，新“國九條”強(qiáng)調(diào)從嚴(yán)監(jiān)管分拆上市，而非徹底禁止?！斑@旨在打擊盲目分拆和套利分拆，比如有的上市公司分拆子公司后，母公司反而陷入空心化狀態(tài)；或者有的母公司市盈率只有15倍，但分拆的子公司市盈率是母公司的好幾倍，這樣的交易的確面臨挑戰(zhàn)，市場也在自我修正?！?/p>

“擬進(jìn)行分拆上市的子公司，必須追求財(cái)務(wù)獨(dú)立性、資產(chǎn)完整性以及戰(zhàn)略必要性，拆出去后要成為更專業(yè)的上市公司，不是為拆而拆。當(dāng)然還要注重估值的合理性，如果是用高估值的子公司來上市套利，往往也不太容易被市場接受?！睖茌x補(bǔ)充道。

標(biāo)簽：匯川創(chuàng)業(yè)板分拆