在不確定性中尋找貨幣穩(wěn)定，陸家嘴論壇求解全球政策協(xié)調(diào)
專題：2025陸家嘴論壇召開，央行、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會等發(fā)布重磅政策
如何應(yīng)對不確定性與貨幣體系變革？
當(dāng)前，全球經(jīng)濟(jì)面臨高度不確定性。國際貨幣基金組織（IMF）4月預(yù)測顯示，2025年全球經(jīng)濟(jì)增長可能由2024年的3.3%放緩至2.8%。若全球貿(mào)易轉(zhuǎn)向更高關(guān)稅框架，IMF進(jìn)一步預(yù)測2025年增長率或僅為1.7%，增幅顯著承壓。與此同時，全球高債務(wù)狀況亦遭受嚴(yán)重沖擊。在此背景下，通脹風(fēng)險已成為普遍關(guān)切。
面對復(fù)雜形勢，各國貨幣政策立場分歧卻日益擴(kuò)大，其外溢效應(yīng)也越發(fā)顯著。由此引發(fā)的關(guān)鍵問題是：首先，各國在追求本國貨幣政策目標(biāo)的同時，如何有效協(xié)調(diào)以維護(hù)全球金融體系穩(wěn)定，共同為經(jīng)濟(jì)增長營造有利的貨幣金融環(huán)境？其次，如何充分借助現(xiàn)有國際協(xié)調(diào)機(jī)制，強(qiáng)化國際組織在全球貨幣政策協(xié)調(diào)中的核心功能？針對上述問題，與會者在6月18日舉行的陸家嘴論壇“全體大會二：增強(qiáng)全球貨幣政策的協(xié)調(diào)性”上展開了深入討論。
無機(jī)構(gòu)、無工具、無共識
當(dāng)前全球貨幣政策格局呈現(xiàn)顯著分化與多重失衡。新興市場面臨資本流動加速、貨幣貶值和貿(mào)易不確定性等多重壓力，而發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體則需在抑制通脹、支持增長和防范債務(wù)風(fēng)險間尋求平衡。在此背景下，貨幣政策目標(biāo)多元化，各國政策分歧加劇。
在十二屆全國政協(xié)副主席、中國人民銀行原行長周小川看來，當(dāng)前全球宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控似乎陷入了“三無”困境，即無機(jī)構(gòu)、無工具、無共識：首先，缺乏一個明確的全球性機(jī)構(gòu)來統(tǒng)籌負(fù)責(zé)這一重要事務(wù)。其次，調(diào)控手段也相對匱乏，雖然有特別提款權(quán)（SDR）這一工具，但它更多被視為一種記賬單位，實(shí)際應(yīng)用范圍和影響力有限。最后，國際社會在宏觀調(diào)控方面尚未達(dá)成廣泛共識。
“加強(qiáng)全球貨幣政策協(xié)調(diào)面臨巨大挑戰(zhàn)?！毙录悠陆鹑诠芾砭指毙虚L梁新松強(qiáng)調(diào)，各國經(jīng)濟(jì)目標(biāo)、政治環(huán)境及貨幣政策周期差異顯著，實(shí)現(xiàn)不同經(jīng)濟(jì)體政策周期的完全同步幾乎不可能。當(dāng)前美國關(guān)稅政策的不確定性更使協(xié)調(diào)雪上加霜，跨境貿(mào)易正承受著最劇烈的沖擊，這不僅干擾了企業(yè)的生產(chǎn)與投資決策，也挫傷了消費(fèi)者信心。
意大利經(jīng)濟(jì)與財(cái)政部原部長喬瓦尼?特里亞（Giovanni Tria）從歐洲視角分析認(rèn)為，特朗普政府實(shí)施的關(guān)稅政策引發(fā)了廣泛的“不確定性”和“混亂”。這種政策不僅使投資、消費(fèi)和儲蓄決策陷入僵局，甚至導(dǎo)致相關(guān)經(jīng)濟(jì)活動陷入癱瘓狀態(tài)，還引發(fā)了匯率市場的劇烈波動。此外，該政策進(jìn)一步加劇了全球產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈的摩擦與緊張關(guān)系，并且嚴(yán)重削弱了國際社會對美元以及美國國債的信心。
除傳統(tǒng)因素外，人類社會面臨的新挑戰(zhàn)也加劇了各國貨幣政策協(xié)調(diào)難度。中國人民銀行研究局（參事室）局長（主任）王信表示，氣候變化、環(huán)境惡化及生物多樣性喪失，不僅沖擊增長、就業(yè)和物價穩(wěn)定，還直接推升金融風(fēng)險。同時，若人工智能關(guān)鍵問題欠缺共識、監(jiān)管協(xié)調(diào)不足或體系滯后，其更廣泛應(yīng)用恐怕會進(jìn)一步加劇金融風(fēng)險。
加強(qiáng)國際溝通與協(xié)調(diào)
當(dāng)前，關(guān)稅政策的不確定性、日益嚴(yán)峻的氣候變化以及人工智能的廣泛使用等重大結(jié)構(gòu)性變化，正在對各國央行的核心目標(biāo)產(chǎn)生深刻影響。在此背景下，與會者一致認(rèn)為，各國央行需要進(jìn)一步加強(qiáng)國際有效溝通和協(xié)調(diào)，以更好地應(yīng)對這些復(fù)雜挑戰(zhàn)。
王信稱，央行亟需完善宏觀經(jīng)濟(jì)分析框架以有效納入新興關(guān)鍵因素，同時加強(qiáng)與市場的溝通效能確保政策意圖精準(zhǔn)傳達(dá)。此外，還需優(yōu)化貨幣政策調(diào)控方向以適應(yīng)新經(jīng)濟(jì)環(huán)境需求，并強(qiáng)化風(fēng)險評估與壓力測試，前瞻性地防范潛在金融風(fēng)險。
“審慎的政策制定需要強(qiáng)有力的國際溝通與協(xié)調(diào)，以避免不確定性及經(jīng)濟(jì)環(huán)境的劇烈波動。在全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，持續(xù)監(jiān)管與追蹤至關(guān)重要?！毙傺览麌毅y行行長米哈伊·瓦爾加（Mihály Varga）強(qiáng)調(diào)，面對經(jīng)濟(jì)沖擊，需審慎評估關(guān)稅等政策措施。
米哈伊·瓦爾加進(jìn)一步建議，鑒于當(dāng)前政策的高度不確定性，政策制定者必須摒棄短期思維，聚焦中期目標(biāo)而非短期利益，關(guān)鍵在于準(zhǔn)確判斷外部沖擊是否會轉(zhuǎn)化成長遠(yuǎn)影響并波及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)。
在此基礎(chǔ)上，王信強(qiáng)調(diào)，央行間協(xié)調(diào)具有核心重要性，應(yīng)通過IMF、國際清算銀行（BIS）等平臺，深化各國央行在宏觀經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的對話與合作。盡管當(dāng)前挑戰(zhàn)嚴(yán)峻，但若能切實(shí)增強(qiáng)各國對話協(xié)調(diào)的意愿與緊迫感，前景仍可保持謹(jǐn)慎樂觀。
未來將走向多元化貨幣體系
盡管美元仍是當(dāng)今全球貨幣體系的核心，其單極主導(dǎo)地位卻面臨前所未有的挑戰(zhàn)，人們對全球貨幣體系呈現(xiàn)分散化走勢有了更多猜想。一方面，自“海湖莊園協(xié)議”以來，國際社會對美元的信心有所動搖，美元作為全球貨幣定價錨的地位開始松動。另一方面，加密貨幣和數(shù)字貨幣（包括穩(wěn)定幣）發(fā)展迅猛，美國、中國香港等地區(qū)更是給予了大力支持。在這種背景下，美元的未來地位將如何演變？其他國家又該如何看待穩(wěn)定幣及其他數(shù)字貨幣的快速發(fā)展？
關(guān)于美元前景，王信表示，其地位演變受多重因素驅(qū)動。關(guān)鍵在于美國自身的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)和政策走向，近年其不確定性的增加已導(dǎo)致市場信心下滑。同時，其他主要貨幣發(fā)行國的經(jīng)濟(jì)狀況、政策路徑和市場動向也與之密切相關(guān)，這是一個動態(tài)的綜合過程。
面對全球貨幣體系正加速從美元單極向多元化轉(zhuǎn)變，喬瓦尼?特里亞強(qiáng)調(diào)了形成共同認(rèn)知以有效應(yīng)對的必要性。他主張鼓勵開發(fā)替代性貨幣的支撐點(diǎn)，并表示歐洲自身需反思戰(zhàn)略脆弱性，著力構(gòu)建深度一體化、高度整合的金融市場。例如，建立統(tǒng)一的歐洲債務(wù)市場，使其成為美國國債的優(yōu)質(zhì)替代選擇。
針對復(fù)雜的國際貿(mào)易和貨幣體系環(huán)境，梁新松則認(rèn)為，現(xiàn)有全球貨幣體系確需調(diào)整以適應(yīng)變化。盡管是否需要全新藍(lán)圖尚無定論，但從過度依賴美元的單極格局向幾種主要貨幣相互競爭、相互制衡的多元格局轉(zhuǎn)變趨勢，長遠(yuǎn)來看有望成為更優(yōu)的改進(jìn)方向，增強(qiáng)全球金融體系的穩(wěn)定性和韌性。
喬瓦尼?特里亞設(shè)想由幾種主要貨幣共同發(fā)揮作用。他提出國際貨幣基金組織（IMF）等機(jī)構(gòu)可發(fā)揮關(guān)鍵作用，牽頭建立全球性的央行數(shù)字貨幣（CBDC）發(fā)行平臺，并強(qiáng)調(diào)此類CBDC應(yīng)為央行直接發(fā)行的法定貨幣，以區(qū)別于基于私人機(jī)構(gòu)或穩(wěn)定資產(chǎn)的穩(wěn)定幣，這或是一種值得探索的解決方案。
穩(wěn)定幣或助推美元現(xiàn)象
聚焦于穩(wěn)定幣的發(fā)展，周小川認(rèn)為，目前市場上已經(jīng)出現(xiàn)了許多美元穩(wěn)定幣，同時也有其他地區(qū)開始考慮開發(fā)基于本幣的穩(wěn)定幣。然而，這些本幣穩(wěn)定幣是否能夠在全球范圍內(nèi)發(fā)揮作用，目前還難以確定。相比之下，美元穩(wěn)定幣基于其背后強(qiáng)大的美元體系支持，更有可能產(chǎn)生全球性的影響。
“如果按照目前對美元穩(wěn)定幣的設(shè)想，其主要作用可能體現(xiàn)在兩個方面：一是提高交易和匯款的效率，二是活躍對其他資產(chǎn)（包括數(shù)字資產(chǎn)和加密資產(chǎn)）的購買?！敝苄〈ㄕJ(rèn)為，這種設(shè)計(jì)也可能帶來一個需要警惕的問題，即它可能會進(jìn)一步推動美元化現(xiàn)象。目前可以看到，在中美洲以及一些經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型國家，不同程度的美元化現(xiàn)象已經(jīng)存在。美元化對經(jīng)濟(jì)的影響一直是備受爭議的話題，它可能帶來諸多副作用。
周小川提醒，在考慮穩(wěn)定幣未來可能發(fā)揮的作用時，必須時刻保持警惕，將其與美元化問題聯(lián)系起來。具體而言，需要深入研究美元化對不同國家經(jīng)濟(jì)的潛在影響，尤其是在那些尚未陷入高通貨膨脹或高債務(wù)困境的國家，思考美元化是否真的適合它們。在大多數(shù)情況下，美元化可能并非最佳選擇，甚至可能帶來諸多問題。因此，在探討穩(wěn)定幣的未來發(fā)展時，必須將美元化的利弊納入考量范圍。
不過，王信同時表示，數(shù)字貨幣的出現(xiàn)本身代表著機(jī)遇，應(yīng)當(dāng)積極擁抱和歡迎這些創(chuàng)新。因?yàn)樗鼈兡軌蚋纳平鹑谇?，提升金融體系的效率，并為跨境流動提供更便利的條件。需要注意的是，穩(wěn)定幣并不一定意味著美元化。在未來，無論是歐洲還是亞洲等不同地區(qū)，都可能出現(xiàn)穩(wěn)定幣，而且這些穩(wěn)定幣也不一定以美元計(jì)價。
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