孩子王(301078)：堅(jiān)持“三擴(kuò)”戰(zhàn)略內(nèi)生外延雙輪驅(qū)動

快訊 2025年07月06日 02:00 1 admin

機(jī)構(gòu)：華鑫證券

研究員：孫山山

2025 年7 月1 日，孩子王發(fā)布2025 年半年度業(yè)績預(yù)告。

2025H1 預(yù)計(jì)歸母凈利潤1.20-1.60 億元（同增50%-100%），扣非凈利潤0.96-1.20 億元億元（同增60%-100%）。其中2025Q2 預(yù)計(jì)歸母凈利潤為0.89-1.29 億元（同增30%-89%），扣非凈利潤為0.79-1.03 億元（同增39%-81%）。

投資要點(diǎn)

深入推進(jìn)“三擴(kuò)”戰(zhàn)略，利潤端持續(xù)高增

2025H1 公司業(yè)績在母嬰行業(yè)整體承壓的背景下實(shí)現(xiàn)超預(yù)期增長，主要得益于公司圍繞“三擴(kuò)”戰(zhàn)略（擴(kuò)品類、擴(kuò)賽道、擴(kuò)業(yè)態(tài)），聚焦年度“復(fù)購、加盟、同城數(shù)字化”三大必贏之戰(zhàn)，持續(xù)推進(jìn)門店場景升級與供應(yīng)鏈優(yōu)化，強(qiáng)化單客經(jīng)營和精細(xì)化運(yùn)營，深度挖掘用戶單客產(chǎn)值，同時全面推進(jìn)與樂友國際的深度融合，發(fā)揮整合協(xié)同效應(yīng)。

加盟業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張，AI 賦能數(shù)智化運(yùn)營

2024 年公司正式開放大店加盟，截至2024 年底開設(shè)加盟店9家，貢獻(xiàn)收入1.09 億元。2025 年，公司加速發(fā)展下沉市場加盟，上半年已投入運(yùn)營、在建及籌建數(shù)量合計(jì)超過200家，規(guī)?；瘍?yōu)勢逐步顯現(xiàn)，全年目標(biāo)開設(shè)加盟店500 家，貢獻(xiàn)業(yè)績新動能。另外，公司積極布局AI+消費(fèi)賽道，對內(nèi)實(shí)行運(yùn)營管理數(shù)智化提效，對外與火山引擎共建伴身智能硬件孵化器，聯(lián)合打造AI Agent 及垂類大模型，上半年成功推出自研AI 智能情感伙伴系列玩偶，預(yù)計(jì)未來將持續(xù)賦能公司業(yè)務(wù)，提升產(chǎn)品價值與客群粘性，貢獻(xiàn)增量。

并購補(bǔ)充服務(wù)生態(tài)，協(xié)同效應(yīng)強(qiáng)化競爭優(yōu)勢

2025 年6 月7 日，公司公告將與關(guān)聯(lián)方共同收購絲域?qū)崢I(yè)100%股權(quán)，本次交易完成后公司間接持股65%。絲域?qū)崢I(yè)為中國養(yǎng)發(fā)護(hù)發(fā)細(xì)分領(lǐng)域龍頭企業(yè)，與公司在會員運(yùn)營、市場布局、渠道共享、產(chǎn)業(yè)協(xié)同、業(yè)態(tài)拓展等方面具有強(qiáng)協(xié)同性。截至2024 年末，絲域?qū)崢I(yè)共擁有2503 家門店，會員數(shù)超200 萬。本次收購可直接增厚公司下半年業(yè)績，強(qiáng)化公司在本地生活和新家庭服務(wù)領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢。

盈利預(yù)測

公司聚焦母嬰童商品零售及增值服務(wù)，為 0-14 歲嬰童和孕　　婦提供一站式購物及全方位成長服務(wù)。下半年隨著加盟業(yè)務(wù)放量、絲域?qū)崢I(yè)并表，公司業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)大幅增長。我們預(yù)計(jì)2025-2027 年EPS 分別為0.29/0.40/0.56 元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE 分別為45/34/24 倍，首次覆蓋，給予“買入”投資評級。

風(fēng)險提示

宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險、生育率持續(xù)下滑風(fēng)險、并購進(jìn)展不及預(yù)期、市場拓展不及預(yù)期。

標(biāo)簽：雙輪孩子王內(nèi)生