牛市3.0下，誰在買入A股？ 散戶可能并不是買入的主力，機構(gòu)才是
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來源：36氪財經(jīng)，作者?|?范亮
6月下旬起，A股市場一掃頹勢，滬指在連續(xù)大陽線中突破3400點整數(shù)關(guān)口。進入7月，上攻勢頭不減，一度逼近3500點。
這已是年內(nèi)A股第三次向關(guān)鍵點位發(fā)起沖鋒。如果說前兩次，一次由Deepseek與機器人概念引爆的“題材牛1.0”，一次是因關(guān)稅利好驅(qū)動的“事件牛2.0”，那么此輪行情中，市場為何能在看似“無明顯利好”的情況下強勢反彈？又是誰，在為這場潛在的“牛市3.0”行情注入真金白銀？
機構(gòu)驅(qū)動本輪反彈？
本輪行情的直接誘因，或可追溯至中東地緣政治局勢的緩和。
回顧市場，自6月13日伊朗與以色列沖突升級后，全球避險情緒升溫，美股、港股及A股市場均承壓下行。盡管市場回調(diào)與地緣沖突的直接關(guān)聯(lián)度難以量化，但一個關(guān)鍵的時間節(jié)點為此提供了佐證：6月24日，在伊朗與以色列宣布達成?；饏f(xié)議后，全球主要股指應(yīng)聲大漲。這一市場反應(yīng)強烈暗示，此前的地緣緊張確實抑制了投資者的風(fēng)險偏好。
線性分析的角度下，伊以宣布停火后市場反彈的終點應(yīng)是沖突發(fā)生時的起點，但上證指數(shù)和納斯達克指數(shù)卻雙雙行至2025年以來的市場高位，兩方市場形成了共振的態(tài)勢：即美股接近/突破新高給了A股支撐，A股接近/突破新高又給了美股支撐。
而美股和A股可以實現(xiàn)共振，還受到另一個共同因素影響，即中美貿(mào)易談判進展。
時間線上，中美6月初在倫敦啟動第二輪談判，達成原則性框架協(xié)議。6月26日。美國商務(wù)部長盧特尼克正式對外確認，中美兩國已于6月24日正式簽署貿(mào)易協(xié)議。6月27日，我國商務(wù)部發(fā)言人稱，中方將依法審批符合條件的管制物項出口申請，美方將相應(yīng)取消對華采取的一系列限制性措施。7月初，美國取消對華芯片EDA軟件出口限制。近期，市場又傳出特朗普有望在9月攜企業(yè)家團隊訪華，該消息雖并未得到官方正式確認，但結(jié)合中美一系列積極互動看，中美貿(mào)易談判是積極的，這給市場的上漲提供了一定的支撐。
在此背景下，A股與美股形成了罕見的積極共振。納斯達克指數(shù)與上證指數(shù)雙雙觸及年內(nèi)高位，形成了“美股上漲為A股提供外部支撐，A股走強反過來也提振全球市場信心”的正向反饋循環(huán)。這種跨市場的情緒共振，放大了單一利好消息的影響力，是本輪行情超出簡單“反彈”邏輯的關(guān)鍵。
那么，又是誰在買入？
綜合各方的數(shù)據(jù)看，本輪市場行情中，散戶可能并不是買入的主力，機構(gòu)才是。
一個印證的觀點是，A股開戶數(shù)和融資融券雖在6月份有所增長，但增幅在年內(nèi)并不明顯。另外從A股成交額來看，6月23日-6月25日，A股成交額從1.15萬億一路提升至1.64萬億，隨后便持續(xù)回落至1.4萬億附近，顯示A股的交易情緒也較為穩(wěn)定，也并無明顯的放量。
此外，考慮到A股散戶驅(qū)動的行情往往需要“全網(wǎng)刷屏”級別的利好催化，本輪對A股產(chǎn)生利好的事件邏輯鏈條較長，且傳播范圍相對較窄，再疊加美股A股共振的情況，也可以推測本輪交易以機構(gòu)為主導(dǎo)。
是否是進場時機？
如果說前文關(guān)于機構(gòu)驅(qū)動A股上漲的推論正確，那么按照其“買預(yù)期、賣現(xiàn)實”的操作風(fēng)格，目前在市場已經(jīng)逼近3500點的狀態(tài)下，投資者現(xiàn)在進場已經(jīng)不是恰當(dāng)?shù)臅r機。
時間節(jié)點上，特朗普將7月9日設(shè)為關(guān)稅談判的最后期限，這意味著我國與美國的貿(mào)易談判結(jié)果很可能在當(dāng)日正式落地?？紤]到在此之前相關(guān)利好已經(jīng)有所發(fā)酵，因此利好落地也無法再為市場的進一步上漲提供足夠的支撐，
另外，根據(jù)央視新聞，當(dāng)?shù)貢r間7月4日，美國總統(tǒng)特朗普表示，美國政府將從當(dāng)天起開始致函貿(mào)易伙伴，設(shè)定新的單邊關(guān)稅稅率。對于將設(shè)定的新關(guān)稅，特朗普說，“關(guān)稅稅率可能從60%、70%到10%、20%不等”。這一定程度上也會加大對當(dāng)前已經(jīng)處于高位的市場的擾動。
綜合來看，當(dāng)前A股市場正處于一個微妙的平衡點。一方面，是前期上漲積累的巨大獲利盤和“預(yù)期兌現(xiàn)”的內(nèi)在壓力；另一方面，是新的外部不確定性正在浮現(xiàn)。在此節(jié)點，市場的短期博弈將顯著加劇，向上的空間與潛在的回調(diào)風(fēng)險已不成比例。因此，對于尚未進場的投資者而言，追高操作的風(fēng)險已經(jīng)凸顯，保持謹慎、靜待市場信號進一步明朗，或許是更為穩(wěn)妥的策略。
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